中信建投：同洲电子上市抢机顶盒先机

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　　同洲电子上市抢机顶盒先机

　　主持人 陶俊

　　嘉 宾 中信建投证券 陈远望

　　主持人：同洲电子将发行2200万股新股在中小板上市。该公司主营数字电视机顶盒软硬件研制生产，近三年公司主营业务收入90%以上都来自该业务。其数字电视机顶盒业务在业内处于什么样的位置？

　　陈远望：该公司是国内具有重要地位的机顶盒厂商。根据招股说明书介绍，在国内数字有线机顶盒市场，该公司进入地市级以上运营商数量位于全国前列。由于国内数字电视市场发展缓慢，相对于国内业务来说，该公司的国际业务更为出色。据统计，2005年同洲电子出口机顶盒达181.5万台，占全球市场的3.27%。

　　主持人：市场上部分投资者对

数字电视产业持有较高预期。就机顶盒产品来说，其市场空间到底有多大？

　　陈远望：机顶盒是完成模拟电视向数字电视转变的主导产品。我引用一个相对旧的数据：CCID在2004年7月预计，未来五年我国机顶盒市场的复合增长率将达79.5%。我国现有模拟彩电用户近4亿户，我们推测从2006年起至2010年，机顶盒的年平均需求约900万台左右。该阶段主要全面推广有线数字电视，所以卫星和地面机顶盒的需求数量相对较少，预计有线机顶盒需求量占数字电视机顶盒的80%以上。当然，上述预测基于国内数字电视得到顺利推进。

　　主持人：机顶盒业务进入门槛高不高？

　　陈远望：机顶盒产品本身的各个模块并不复杂，行业门槛并不高。国际上由于机顶盒发展较快，厂家也较多。在国内市场，目前包括同洲电子在内，也有十多家从事机顶盒生产的企业，而且包括传统家电企业在内的新厂家也纷纷加入该市场的竞争。这种情况将在一定程度上对国内市场销售产生挤压和影响，给同洲电子未来的发展和市场占有率带来一定竞争风险。

　　另一方面，国内企业并不掌握机顶盒的核心技术。相关的核心芯片都掌握在海外企业手中，且目前国内机顶盒厂商也没有和国外芯片企业侃价的实力。虽然不同型号的机顶盒产品有所不同，但是上游核心元器件一直占据了机顶盒产品60%-70%左右的成本。

　　国际性数字电视机顶盒厂家正在中国或者亚太地区寻求合作生产，数字电视产业化生产基地已开始全面向我国大陆转移。这势必将缩小国外企业与国内企业在生产成本上的差距，从而使得国内数字电视接收设备生产企业原有的成本优势不再明显。

　　我们预计，未来国内低端机顶盒产品只能依赖规模取得较低的平均利润率。目前国内大规模的应用尚未开展，市场尚处在培育期，但竞争已经趋于激烈，将来甚至可能出现恶性竞争，这给产业的运营带来隐患。在目前产品卖给运营商的情况下，机顶盒生产商就已丧失部分定价权而使利润空间变得狭小；而将来产量势必会打开，在激烈竞争之下价格还将出现较大幅度的下降。

　　主持人：同洲电子募资项目看起来仍然是扩大已有产品的生产规模。

　　陈远望：是的。从其投入的比重来看，符合我们对各子产品未来市场空间的判断。比如我们看好数字卫星接收机的长期发展，因为电视机不会内置卫星接收的功能，不存在一体机替代机顶盒的问题。同时由于国情原因，以及地面无线传输将向便携的方式倾斜，所以地面无线机顶盒在国内可能并无很大空间，相对而言有线机顶盒则具有更大的发展空间。

　　主持人：不过，对于一体机是否替代机顶盒，此前市场曾有激烈的争论。您如何看待一体机对机顶盒的替代？

　　陈远望：我们认为，机顶盒仍将是未来几年内国内数字电视用户接收数字电视信号的主导产品。无论从我国国情看还是美欧发达地区的推广情况看，机顶盒是逐步实现从模拟电视广播向数字电视广播过渡进程中最好的解决方案。国内近4亿台模拟电视机，彩电本身的寿命为8-12年，所以短期内是不可能立即淘汰的。即使认为机顶盒是过渡产品，那么市场也可能经历很长的过渡期。

　　至于机顶盒会否最终退出市场，要看产品的不断发展与市场的选择。技术趋势是在不断变化的，一方面高端机顶盒可能首先作为提供很多电视附加功能的独特产品而长期存在，另一方面可能在三网融合的发展过程中被赋予更丰富的内涵，作为“数字家庭”的一种网络介入系统和信息处理平台，而长期占据“

客厅文化”的信息中心地位。