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如何用指标来衡量权证贵贱


http://finance.sina.com.cn 2006年06月01日 00:00 中国证券网-上海证券报

  -专家谈权证专栏之一

  □平安证券 焦健 张靖

  2元的权证就一定比1元的权证贵吗?其实并非如此。就和好的股票值更多钱一样,用绝对价格来衡量权证的价格是不科学的。那么,怎样来甄别一只权证到底是贵了还是便宜
了呢?有两个指标可以帮助投资者直观地进行判断,这就是溢价率和隐含波动率。

  溢价率

  溢价率是指在权证到期时,标的资产价格需要向有利于投资者的方向变动幅度的百分比,以使得持有者打平,即实现盈亏平衡。认购权证的溢价率是指若要达到盈亏平衡点,标的证券需要上涨的百分比;认沽权证的溢价率是指若要达到盈亏平衡点,标的证券需要下跌的百分比。

  目前市场上临近到期日最近的两只权证:宝钢JTB1和万科HRP1,两只权证都会在今年8月底到期,然而其溢价率分别达到39%和47%。也就是说,G宝钢的股价要在三个月内大涨39%,以现在价格买入宝钢权证的投资者行权才可能不受损失;而G万科的股价更是只有在三个月内大跌47%,以现在价格买入万科权证的投资者行权才可能不受损失。从这个角度来看,虽然宝钢JTB1和万科HRP1的溢价率水平并非市场最高,但这两只权证却是目前市场上最危险的两个产品。宝钢JTB1目前的合理价格大概在0.45元左右,而万科HRP1根本就是一文不值。

  如果说风险指的是未来不确定的损失,那么像宝钢JTB1和万科HRP1这样的品种,只会给继续持有的投资者带来确定的损失,甚至会血本无归,这绝不是耸人听闻。

  隐含波动率

  隐含波动率是根据权证的市场价格,利用权证估值模型反算出来的波动率。一般来说,股价表现越是活跃,越是上窜下跳极不稳定,其波动率就越高。而对于长期横盘或走势温和的

证券,其波动率则较低。

  隐含波动率是衡量权证价格贵贱的重要指标,隐含波动率越高,表示该权证的价格越被高估,越不具备投资价值。举例来说,5月30日

鞍钢JTC1的收盘价为4.380元,对应的隐含波动率为246.3%。也就是说要想权证达到目前的4.380元价格,标的证券需具备246.3%的波动率水平。而根据统计数据,G鞍钢过去一年的历史波动率也仅在32%的水平,远远低于目前的隐含波动率246%,由此可知,鞍钢JTC1的价格被严重高估。


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