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刘勘
IPO管理办法出台，预示着股票一级发行市场的资金需求量将增加。我们知道，股改之后，相关股票的市盈率大幅下降，一级市场风险相应降低，二级市场获利空间因而被打开，从而对闲置短线资金，尤其是票据贴现资金构成吸引。
根据央行最新公布数据显示，2006年3月末，金融机构本外币票据融资余额19407.65亿元，比年初16319.16亿元增加3088.49亿元。第一季度票据融资新增规模已占新增贷款1.26万亿的24.5%，相比而言，去年全年票据融资只增加4194亿元，去年第四季度票据融资增加721.73亿元，不到今年一季度的1/4。那么，票据融资额迅速增长，对股票市场意味着什么，这是否是为IPO发行进行资金准备呢？这的确值得投资者高度关注。
融资流向与股市运行趋同
票据贴现融资是指当票据未到偿还期，而又需要进行支付时，票据持有人可以通过背书，把它以一定价格转让给金融机构，以获得现款的活动。就手续而言，票据融资比贷款更容易，能够满足企业临时流动资金所需。
按照《票据法》规定，商业票据需要真实贸易背景。不过，实际经济活动中，很多票据并不一定具有真实贸易背景。今年前4个月，新增贷款1.57万亿，其中约有3000多亿元是票据融资资金。笔者看来，票据融资增加幅度如此之大，其中肯定存在投机因素，而且已有相当一部分流入股市。
一般来说，票据贴现在银行的信用度高，融资时间一般为3天。而且，根据央行规定，票据贴现利率是银行在再贴现利率基础上加一定百分点确定，同时不高于同期限的贷款利率。据悉，工商银行票据贴现利率为1.15%至1.17%，企业可以用贴现利率1.4%得到资金，意味着票据贴现比贷款成本约低1个百分点。
笔者之见，银行贷款急速增加，以及票据贴现融资快速放大，历来与股票市场运行趋向呈正相关关系。票据融资的部分资金流入股票一级市场和二级市场，将不断推动股市上涨。类似案例曾经发生在2000至2001年上半年，当时银行资金通过票据贴现方式，将其中部分资金流入股票市场，将大盘指数从2000年初的1360点推升到2001年6月的2245点，直接导致央行重申严禁银行资金违规入市的决定。根据央行公告，2000年4月至2001年1月，交通银行(资讯 行情 论坛)沈阳分行假日支行、中国银行沈阳分行、中国建设银行(资讯 行情 论坛)阜新分行、华夏银行(资讯 行情 论坛)沈阳分行五爱支行四家金融机构，擅自放宽条件，对一些企业签发无真实贸易背景、总计23.77亿元的商业汇票贴现，致使其中5.1亿元资金违规流入股市。当然，这是个别案列，但却折射出票据贴现资金量增幅过大，往往预示着其中部分资金会流入股票市场。
(待 续)
(刘勘 作者为华林证券研究所副所长)
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