股改带来契机 山西汾酒业绩增长神话能持续多久

　　遭受著名的“山西假酒案”的沉重打击之后，近年来，历史悠久的山西汾酒开始逐渐走出低谷。2001年到2004年其累计分红高达1.31亿元。

　　对于汾酒未来的发展，不少机构表示看好。

　　股改带来契机

　　业内人士认为，山西汾酒(资讯 行情 论坛)复牌涨幅如此惊人，是因为公司股改期间公布了2005年年报和2006年季报，各项财务指标可圈可点。

　　2005年山西汾酒每股收益0.306元，同比增长48.69%。2006年一季度主营业务收入5.88亿元，同比增长112.94%；净利润1.11亿元，每股收益0.257元，同比增长122.90%。

　　分析人士称，G汾酒复牌日除权价格10.5元，2006年动态市盈率仅18.8倍，2007年动态市盈率14.6倍，其未来5年有望保持25%以上的复合增长率。

　　国泰君安研究所乔奕认为，山西汾酒将继续演绎恢复性增长的故事，乔奕维持对公司增持的评级，将公司2006年、2007年每股盈利预测上调至0.48元和0.61元。

　　乔奕表示，公司依赖于其品牌实力，其低投入、高增长的模式还可持续几年。但长期而言，如果公司持续较低的费用投入和保守的营销思路，未来持续性增长将存在一定的不确定性。

　　未来5年净利润增长20%？

　　公司现有的产品体系呈金字塔型，以高档汾酒(国藏汾酒、青花瓷瓶汾酒、中华汾酒)为塔尖、中档十年陈老白汾酒为中部，销量比重最大的低档普通汾酒和配置酒构成底部。

　　而在汾酒2005年18800吨的销量中，其低档汾酒和配制酒占60%，中档老白汾酒占38%，高档汾酒占2%，基本形成了由低档酒提供稳定基数，重点发展中档名酒，从高档酒中获取超额利润的盈利模式。

　　国泰君安预测2006年～2010年外省市年均销售增长20%～30%左右应该可以实现。

　　“与此同时，山西汾酒2006年来业务调整已经初步收到成效。”研究人士认为。“2005年公司产品线得到进一步完善，高档酒在30年青花瓷瓶汾酒的基础上，增加了2004年底和2005年8月分别推出的50年国藏汾酒和15年-20年中华汾酒。”

　　2006年公司对产品体系进行重新梳理：普通汾酒和10年老白汾的子产品系列数目删减50%以上；加大对以老白汾酒和中华汾酒为主的中档酒市场的投入，将中档酒培育成为收入和盈利的最主要来源。

　　银河证券的董俊峰认为，产品结构改善将是公司业绩增长的第二源泉，未来公司产品仍然具有发展空间。他预计公司未来5年净利润复合增长率达19%，继续其在同类上市公司中的突出表现。