蓄势突破还是下跌临近？

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　　主持人 王磊

　　嘉宾 海通证券 吴一萍

　　中原证券 张冬云

　　主持人：目前多空双方都不愿意轻易认输，但成交量和前期相比萎缩严重，这种无量空涨的状态表露出多空都比较谨慎。近日已经在高位出现了两颗十字星，而且成交量并没有随着股指的上升而有效放大，蓄势突破在即还是下跌之途临近？

　　再上行应为减仓好时机

　　海通证券 吴一萍：近期有几个盘面现象值得关注。

　　首先，近期蓝筹股沉闷和题材股活跃成为一对矛盾。以上证50为参考对象，可以发现其涨幅明显落后大盘，而在融资融券以及部分板块涨跌幅放开等利好预期烘托下，大市值蓝筹板块并没有出现相对应的上涨，相反却有一定的获利盘兑现迹象流露，这说明可能有机构在逐渐派发筹码，锁定阶段性盈利。而有重组消息散布的题材股却热火朝天地连续上攻，构成了盘面热络的气氛，这不应该视为大资金进攻的动作，更有可能是游资利用大盘稳定在箱体内运行，来制造利润空间。这种状态虽然会给盘面带来生机，但却给人一种缺乏稳定预期的感觉，在这种状态下，即便大盘创新高也让人不能有踏实的感受。

　　其次，对准G股和G股的追逐热情开始降温，财富效应不再巨大，表明投资者普遍有落袋为安的心理，也是对后续"股改困难户"增加的担忧，这对于市场人气会有抑制作用。很可能越来越多在停牌前抢权的G股会出现贴权走势，近日虽然有部分贴权G股出现了上攻走势，但仍然只应该理解为技术反弹。即便长线值得看好，也没有完成洗盘过程，这对大盘来说可能仍然构成未来向上的压力。

　　第三，成交量萎缩说明多头斗志受到压抑。一方面有IPO开闸后被新股转移注意力的担忧，另一方面也有周边股市的影响，成交量和前期相比的萎缩并不利于股指上行，这种量价背离在较大程度上折射出多头的谨慎。

　　总体来看，大盘高位震荡并不能够断定为上行蓄势的准备，更多是谨慎心态的流露，大盘下跌概率偏大。虽然目前股指上冲惯性仍然较强，也不排除再创新高的可能，但上攻仍应视为短线减仓的好时机。即使接下来大盘调整的步伐不会太快，大盘逐步降低重心的步伐可能是小阴小阳夹杂，但一次中线调整在未来仍难以避免。

　　有效突破箱体概率不大

　　中原

证券 张冬云：首先，尽管近几个交易日两市盘中个股活跃程度有再度增强趋势，但值得注意的是，短期市场炒作热点明显缺乏主线，带动短期股指走出再度向上回升行情的市场做多动能，包括补涨性质的钢铁股、汽车股、银行股，以及前期股价累计涨幅惊人的食品饮料板块、商业零售板块与有色金属板块等"老面孔"，且短期市场热点之间的切换频率较前期相比明显过快。因此，这将很可能促使短期市场观望气氛再度提升，不利于市场展开持续性上攻行情。

　　第二，从量价配合看，自本月15日上证综指向上回升至1600点上方至本月24日共计8个交易日的时间里，前期沪市日均成交金额与深市日均成交金额分别高达近433亿元和260亿元。尽管近四个交易日股指再度呈现持续向上回升格局，但期间沪市日均成交量与深市日均成交量仅分别约为274亿元与175亿元。这表明短期再度向上回升行情并没有得到成交量的有效配合，意味大盘后市进一步走高的持续做多动能值得怀疑。

　　第三，以上证综指日K线为例，自本月15日以来，股指日K线形态呈现典型的"喇叭式"整理形态，且日K线对应BOLL通道张口也已经明显放大，股指震荡幅度有逐渐增大趋势，这预示短线股指应有进一步上涨空间，甚至向上挑战前期高点，即1678点并试探1700点。但值得警惕的是，在短线股指再度逐步走高的过程中，股指日K线对应的趋势性指标，即MACD线却依然延续前期自高位掉头下行格局，显示短期股指再度回升格局与趋势性指标已形成了典型"顶背离"态势，预示市场再度出现向下回调的风险正日益增大。

　　最后，从市场估值角度来看，以昨日股指收盘点位计算，目前沪市A股与深市A股股价平均静态市盈率分别约为20倍与24倍，上证50指数市盈率约为15倍。近期香港恒生指数与国企指数市盈率基本分别维持在约13倍和14倍的水平；此外，今年前5个月，英国FTSE100指数与欧洲Dow-Jones Euro Stox指数市盈率中枢分别约为13倍和15倍，韩国KSE指数市盈率中枢约为11倍。这表明目前沪深A股平均市盈率估值水平并不具备显著优势，这将很可能在较大程度上成为制约沪深股指近阶段走势的重要因素。