1年期央票利率连续10周上升

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　从3月14日至今，1年期央票利率从1.93%开始，10周内连续上升了43个基点。分析人士认为，央行引导利率上行的意图已十分明显，而目的恐怕是通过货币市场利率抬升，抑制银行放贷冲动。昨日1年期央票在发行量减少的情况下仍出现利率攀升，其主要原因或也缘于机构后市的谨慎心态。

　　央行引导利率上升

　　“利率继续上升，我们也十分意外。尽管资金面仍宽松，但看起来大家的投标意愿不强，这令人十分不解”，一位银行的人士说。

　　昨日公开市场上，1年期央票利率再次上行3个基点，目前已达到2.3646%。同时发行量却仅有250亿元，比上周减少200亿元。本周的到期资金量为1050亿元，比上周少150亿元。

　　央票利率连续上行引起市场人士的极大关注。尽管央行5月17日以2.11%的利率定向发行了1000亿元的票据，但接下来的两周里，1年央票利率丝毫没有回归的迹象，仍在继续上涨。这背后恐怕有央行的推动作用。

　　实际上，从五一之后，央行引导利率上行的意图已十分明显。有的分析人士认为，这甚至可以看作是央行继上调贷款利率后的又一项紧缩动作，目标依然是抑制过快增长的信贷。

　　一种观点认为，货币市场利率抬升，目前1年期央票利率已超过1年期储蓄

存款利率10个基点以上，银行的利润空间已经比较可观。央行试图以货币市场利率的抬升，分流银行的贷款资金。

　　另一种观点则认为，央行拉升货币市场利率，矛头应该是指向信贷中增长最明显的票据贴现。票据直贴利率市场化程度较高，票据转贴利率则完全与市场利率联动。随着货币市场利率的上升，贴现利率也有望同步上升，这自然会使居高不下的票据贴现需求量降下来。

　　机构看空助长利率上行

　　一位机构人士说，“现在央行发行票据之前会向各主力机构询问核定，因此央票发行量的减少体现出机构需求的减少。但这并不代表资金面真的趋紧。”

　　从回购利率的趋势来看，资金面确实并未出现紧张的迹象。上周7天回购利率继续下降4个基点到1.614%；由于交易持续活跃，1天回购利率则略反弹1个基点，但仍保持在1.39%的低位。

　　另外，央行在上调贷款利率后，并未大力回笼货币，上周净投放100亿元；如果不计定向票据，前周也是净投放。央行放松回笼力度，再加上五一后连续5周到期资金超过千亿，银行间资金确实没有理由趋紧。而上周7年期新债的发行火爆也证实了这一点。

　　既然主力机构资金允许，那么面对至少10个基点的利润空间，银行为何对1年央票无动于衷呢？资金放在账户上等待利率继续上升吗？或者是资金继续投向贷款？这是最令人费解的地方。目前看来，唯一可能的解释是，看空情绪主导市场，机构仍在等待局势进一步明朗。

　　自从央行上调贷款利率后，市场一直猜测央行留有后手，更猛烈的紧缩措施或许正在酝酿中。因此，机构看空的态度更加坚决了。在这种情况下，机构保持谨慎也在情理之中。

　　现在的问题是，央行究竟会允许利率上升到多少？目前1年央票与美元1年LIBOR利率利差为306个基点。央行引导利率进一步上行应该比较谨慎。分析人士预测，如果央票利率在接下来的两周内企稳，机构的需求反而可能被激发出来。