ETF规模变化折射资金心态

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　ETF规模变动情况定期公布，使得目前沪深两市的三只ETF成了投资者观测场内资金流动的一个窗口。数据显示，上周三只ETF整体规模均出现下降，已连续多周遭遇净赎回，尤其是两只新上市的ETF产品都有不小的净赎回。对此，业内人士认为，这主要是因为新发的ETF品种在建仓期即实现了较高的收益，使一些资金选择兑现盈利。而机构投资者对ETF仍表 现出积极兴趣，因为对他们来讲，在现阶段利用ETF构造一个覆盖、跟踪沪深两市的资产组合，对全市场进行战略布局已经具备可行性。

　　资金兑现盈利

　　从交易所公布的最新数据来看，上证180ETF和深证100ETF在上市后都遭遇了赎回，规模出现下降。不过有分析认为，ETF上市初期资金净流出属于正常现象，前期股市的连续上涨使得这些ETF在未上市前，其净值就有了大幅的提升，如上证180ETF在建仓期间的资产增值使认购投资者在上市首日时实际获得高达13.5%的投资收益率，这导致了许多投资者在该基金上市时选择了先获利兑现的策略。资料显示，上证180ETF上市首日共成交8291万份，成交金额近2.47亿元，换手率高达20.74%。

　　另外值得一提的是，180ETF在上市后的折价交易也会吸引机构投资者进行套利交易，从二级市场买入，再在一级市场赎回。有分析认为，180ETF在上周1亿多的赎回额中有部分可能来自套利盘。

　　从整体上看，沪深三只ETF在上周均处于净赎回状态，上证50ETF的申购份额只有0.28亿份，而赎回份额高达2.25亿份，净赎回1.97亿份。而且自今年4月份以来，上证50ETF已连续六周遭遇净赎回，规模持续缩水。据WIND统计数据，截至上周五，深证100ETF的规模已由上市时的约49亿份缩水一半以上。相对来说，上证180ETF的净赎回势头则趋于缓和。

　　构建跨市场组合

　　虽然ETF规模整体上出现下滑，但并不代表ETF这个品种受到市场冷落。一来目前市场交投非常活跃；二来新近上市的180ETF、深证100ETF与早前的上证50ETF一起，形成了对沪深两市的全面覆盖。这事实上给投资者提供了利用这几个ETF来替代全市场ETF，通过同时交易这几个ETF，完成对整个A股市场进行指数化投资的机会。

　　有券商分析指出，在沪深300等跨市场指数还未能开发出ETF产品，并且短期内难以取得突破的尴尬局面下，投资者只能退而求其次，转向寻求替代的路径，用现有ETF的组合来建立一个可交易的全市场指数资产。

　　据介绍，上证180指数的180只成份股之中，有134只成份股同时也是沪深300成份股，深圳100指数中共有87只成份股包含在沪深300成份股中，这221只

股票构成的组合，在数量上已经占沪深300指数成份股的73.67%，可以说是沪深300指数组合的核心。并且这部分重叠的成份股均是权重最大的大市值股票，按权重计算的代表性更是远远超过股票数量所占的比例。实际上，如果按照上证180指数和深圳100指数的流通市值的比例，在买进7份上证180ETF的同时，再购入3份深圳100ETF，就可以构成一个比较好的覆盖全市场的ETF组合。

　　ETF发行年带来更多投资机会

　　种种迹象表明，2006年将是ETF发行的高峰年，除现有的三只ETF外，中小板股票ETF22日起开始发行，行业ETF、红利ETF、小康ETF等ETF产品均早已经在酝酿、完善之中。而从已发行的上证180ETF来看，其成立后，交易活跃，流动性较佳，参与者非常广泛。发行这只ETF产品，除了给市场提供了一个良好的投资工具外，也能为发行人带来不菲的管理费收入，可谓是一个双赢的局面。

　　获准开发上证红利ETF的友邦华泰相关人士介绍说，由于ETF能满足不同投资者多样的投资需求，因此ETF在我国的发展前景非常乐观，是一种有生命力的创新产品。此外，当前中国正面临ETF产品市场发展的新契机，未来标的指数的放开、做空机制的产生、债券指数ETF和衍生产品的出现以及ETF产品向细化目标市场的方向发展等等，都将为ETF带来较大的成长契机。

　　专家指出，在直接设立跨市场指数ETF仍存在一定技术障碍的情况下，利用各类新发的ETF品种来构建各类投资组合，这将是投资者在今年面临的一个投资机会。