辩证认识股市接轨

　　□上海证券研发中心 郭燕玲

　　目前A股市场的国际化特征已受到越来越多投资者的认同，此轮上升，不仅步海外股市走牛之后尘，且主要热点也因国际商品期货价格持续走高而狂飚，因此部分市场人士认为，A股市场与海外市场关联度密切；也因此认为，在5月15日国际商品期货价格大幅回落，以及美国、日本、印度和我国香港等周边股市全线暴跌后，A股市场必然会出现大幅调整，甚至 跟随海外市场进入较长时间的调整。

　　然而笔者对此观点不敢苟同。A股市场的国际化进程主要体现在投资理念、估值模式等方面，而非指数走势的简单复制，因A股市场具有其独有的特点。

　　全球资本市场的牛市行情从2003年初启动，其背景是以美国和日本为首的发达国家为消除网络泡沫、“9·11事件”后遗症以及多年的经济通缩阴影，实行刺激经济复苏的低利率政策所致。在低利率政策驱使下，

房地产、加工制造业、金融业和消费类行业先后复苏。而美元低利率政策的后果则超出预料，在直接导致美国贸易赤字的同时，又形成了全球性资金泛滥。这股资金流向最有利可图的投资场所，石油、黄金、白银、铜、铝、锌等，几乎所有的商品期货市场均遭到抢购，价格被推升至有史以来的最高位。尽管中国、印度等发展中国家的经济发展为全球资源紧缺提供了借口，但不可否认其中的资本泡沫。

　　在5月初美元持续升息预期升温导致全球资本市场大动荡后，有海外分析师认为全球资本市场的牛市已经进入尾声。那么A股市场是否成为全球牛市的末班车？

　　尽管A股已进入全球化视野，但因其特有的经济背景和增长潜力，答案显然是否定的。

　　理由1：人民币升值潜力巨大。尽管近期人民币兑美元汇率在1：8附近起伏不定，但长期升值趋势无法改变，如以普遍预测的每年5%速度升值，就将给A股市场的资产提供了每年上升5%的年复合增长动力。

　　理由2：中国经济增长潜力巨大。中国GDP增长率一直保持在9%以上，并预计在未来几年仍将保持较高的增长速度，如此高速稳定的增长潜力是其他国家所无法企及的，在2008年奥运、2010年世博，以及我国“十一五规划”的投资驱动下，GDP的高速增长又将给A股市场提供10%左右的年复合收益率的上升动力。

　　理由3：消费需求潜力巨大。我国中产阶层的规模不断壮大、新农村建设带来的消费需求，两者的消费增长将推动我国经济持续发展。

　　理由4：全流通时代A股市场的政策优势无可比拟。全流通消除了阻碍A股市场发展的最大不确定因素，而且各项市场化制度机制将加速完善，在此过程中的收益机会也将层出不穷，如此前的股改收益，未来的重组、购并收益、税制并轨收益等等。

　　具有了这些长期因素，A股市场未来的成长潜力是巨大的，因此A股市场不会是全球牛市的末班车，而是将成为全球资本市场的闪亮点，期间的调整都是正常合理的投资心理表现。