武汉新兰德：深发展零对价难获双赢

　　□武汉新兰德 余凯

　　深发展(资讯 行情 论坛)(000001)的股改对价方式出台后引起市场一片哗然。据其公告，一年之内，若深发展股价在5.5元至10.7元区间运行，则流通股股东将不获得任何对价；否则公司将向流通股股东定向现金分红。以深发展停牌的8.78元计，意味着除非复牌后上涨21.87%或下跌37.36%，流通股股东并不能获得任何对价补偿———而从深发展的走势来看 ，不获得对价的可能性很大，因而被市场认为“零对价”。

　　当然，深发展股改有其特殊性，公司当初IPO时，流通股与非流通股成本基本相同，此外深发展中小流通股股东占到72%，已经是大部分流通了，因此股改更加困难。可是，迄今为止，上市公司平均对价水平大致为10送3股，深发展欲以“零对价”获得其余6亿多股非流通股的流通权，似乎难以得到流通股股东的理解。因此，这很难说是一个双赢的方案———大股东虽有难言之隐，但毕竟太吝啬，流通股东未必能投赞成票，这将造成股改时间推迟，由此，公司引入战略投资者及其它融资的计划也不能启动，这无疑将影响公司的正常发展，对两类股东都不利。

　　我们不妨把股改对价作为投资者获得的短期利益，将公司顺利引进战略投资者，及时启动各种融资计划，降低公司的经营风险，提高收益率看成长远利益。对于深发展股改的最后结果，未来可能出现3种博弈结局，一种是方案调整，流通股东在方案沟通期间致力于争取权证。如在上述选择性分红方案的基础上，加上一个“送认购权证方案”，大股东尽管会有所损失，但长远利益得到了保证。二是流通股东投资者妥协通过，这将是流通股东牺牲短期收益而保长远利益。三是方案被否决，股改被推迟。这是一个“双输”的结果：通用电气无法进入深发展，打破大股东原有计划。对投资者来说，通用电气无法及时进入，对深发展公司业务战略合作也将产生一定的负面影响，从而影响二级市场上的表现。

　　不管最终结果如何，深发展的特殊性注定了它的股改方案不会是一个常规方案，总有一方应该放下眼前利益，如果股改双方都不肯让步，结果就只有“双输”。