上市公司业绩个头论英雄 应加快大企业A股上市

　　周到

　　统计发现，从整体上看，上市公司规模越大，业绩越好。为了恢复A股市场信心，应加快大型企业A股上市节奏。

　　业绩能以“个头”论英雄

　　按美国《财富》杂志的做法，企业的“个头”大小，是以销售额排序的。截至5月29日，我国A股上市公司有1471家。在对1471家公司做销售额排序后，我们发现，上市公司主要财务指标可以“个头”大小品评高低。

　　附表显示，2003年、2004年、2005年，以每100家公司为一个数量级，上市公司加权平均每股收益、净资产收益率居然秩序井然：“个头”越大，每股收益、净资产收益率越高；“个头”越小，每股收益、净资产收益率越低。加权平均每股净资产、经营活动产生的每股现金流量的排列，同样有条不紊。这种“一蟹不如一蟹”的现象，使得证券市场参与者判断上市公司价值的方法可以十分简单：“个头”大的，大都是优质上市公司；而所谓的小盘绩优群体已不复存在。

　　销售额靠后的1400家公司的赢利能力，与靠前的几十家公司的差距正逐年拉大。附表显示，销售额靠后的100至1400家公司的赢利能力，变化较为平缓；而1400家与全部公司的差距，则形同“断层”。因此，比“一九现象”更值得关注的是：销售额靠后的1400家公司，2003、2004、2005年每股收益依次是全部公司的76.88%、54.36%、45.75%，净资产收益率依次是全部公司的61.75%、46.92%、42.79%。

　　绩差上市公司的消极影响正逐年扩大。根据附表，2003年销售额靠后的500家公司出现整体亏损，2004年销售额靠后的700家公司出现整体亏损，2005年继续恶化，销售额靠后的900家公司也出现整体亏损。这个绩差群体以200家左右的速度连续两年增长，连上市公司整体业绩大幅增长的2004年都未能例外。

　　我们以2005年为例，按上市地对1456家公司业绩作考察：已公布业绩的536家深市公司加权平均每股收益为0.1064元、净资产收益率为4.1903%，分别同比增长-28.93%、-25.88%；已公布业绩的827家沪市公司加权平均每股收益为0.2543元、净资产收益率为9.2441%，分别同比增长-2.92%、-5.33%；已公布业绩的121家H股公司加权平均每股收益为0.3958元、净资产收益率为17.5859%，分别同比增长8.21%、-6.09%。三者业绩存在明显落差，主要原因很简单：香港交易所持续安排大型企业上市，上交所、深交所暂停新股上市已1年，而深交所已若干年未安排大型企业上市。

　　应放手安排大型企业A股上市

　　因此，加快大型企业内地上市节奏，有一定现实意义。首先，有利于投资者信心的进一步恢复。由于大型企业业绩整体较好，集中安排大型企业上市，可以从根本上改变沪深公司业绩下滑的态势，提升内地上市股票的内在价值。同时，也有利于完善沪深公司结构。目前上市公司的赢利主要来自于规模较大的前几十家公司，而这些公司又集中于石油和天然气开采服务业、黑色金属冶炼及压延加工业等。龙头公司行业分布不均匀，对市场的发展不利。安排不同行业的大型企业上市，可以逐步改变这种格局。

　　安排大型企业上市，需要提高认识并付诸实施。中国证监会主席尚福林在《〈证券知识读本(修订版)〉序言》中说：“我们必须建立一个健康而强大的资本市场，培育一批规模大、质量优、具有持续经营能力的蓝筹上市公司……”这可以看成内地资本市场吸纳大型优质企业的根本目标。安排大型企业上市，我们要有战略眼光。以往我们因担心市场下跌，不少大型企业境内上市的安排被放弃或延迟。这样畏首畏尾的结果，恰恰导致目前境内上市公司整体业绩下降。

　　以销售额排序的上市公司加权平均主要财务指标

　　  按销售额排序的上市公司分类 每股收益(元) 净资产收益率(%)

2005年 2004年 2003年 2005年 2004年 2003年

全部1456家公司(2003、2004年为1470家公司) 0.3051 0.2945 0.2145 12.5520 12.9838 9.9772

后1400家 0.1396 0.1601 0.1649 5.3704 6.0908 6.1607

后1300家 0.0945 0.1125 0.1298 3.8096 4.4314 5.0404

后1200家 0.0594 0.0896 0.1065 2.4706 3.6243 4.2168

后1100家 0.0371 0.0688 0.0940 1.6043 2.8605 3.7836

后1000家 0.0090 0.0529 0.0848 0.4057 2.2654 3.4791

后900家 -0.0120 0.0306 0.0678 -0.5657 1.3382 2.8357

后800家 -0.0370 0.0153 0.0470 -1.7902 0.6950 2.0370

后700家 -0.0642 -0.0078 0.0214 -2.2568 -0.3688 0.9792

后600家 -0.0793 -0.0401 0.0120 -4.2567 -2.0283 0.5788

后500家 -0.1175 -0.0717 -0.0018 -7.0031 -3.8813 -0.0925

后400家 -0.1725 -0.1012 -0.0201 -11.4001 -6.0116 -1.0682

后300家 -0.2153 -0.1557 -0.0675 -17.0630 -10.3225 -3.9123

后200家 -0.2410 -0.1841 -0.1034 -28.2022 -13.9252 -7.6324

后100家 -0.3363 -0.3607 -0.1302 -104.5718 -39.6057 -14.3636