权证创设风险小收益高 券商多收了三五斗

　　本报记者 陈劲 深圳报道

　　自沪深交易所恢复权证交易以来，权证市场一路火爆，使得券商佣金收入大涨，同时创新试点券商在创设权证的活动中亦获利不少，权证正成为券商的一座金矿。

　　权证对券商最直接的好处在经纪业务方面，联合证券研究所杨戈表示，只要权证有交 易发生，券商就可以获得佣金收入。

　　目前看来，这笔收入还不小。来自沪深交易所的统计资料显示，2005年9月至2006年5月29日，两市累计权证成交金额已经达到7434.76亿元。

　　根据有关规定，权证交易佣金、费用等，参照在交易所上市交易的基金标准执行。而据业内人士介绍，目前市场通行的权证交易佣金为交易金额的1%。。因为权证交易是双向收费，按照这一比例，今年权证交易已经为券商带来了约14.87亿元左右的额外佣金收入。

　　不过由于折扣的因素，

证券公司实际佣金收入可能会小于这一数目。

　　据从事经纪业务的业内人士称，为了争夺权证市场，某些营业部把佣金定得比较低，个别营业部甚至打出了零佣金的旗号；与此同时，许多长期从事短线投机交易的资金参与了权证交易，这些客户的佣金，券商本来收得就不高。尽管如此，由于基数巨大，券商在权证交易上所获得的额外佣金收入仍不容小视。

　　此外，权证创设也让券商多收了三五斗。

　　杨戈表示，从目前的情况来看，券商创设权证总的来说风险较小，而收益比较高，“只要可以卖个好价钱，无论是认沽还是认购权证，券商都可以从中获得较高的收益，同时做到风险可控。”

　　他还举了这样一个例子。如果一家券商创设1亿份认沽权证，并以1.00元的价格成功销售出去，那么券商马上就可以获得1亿元的现金收入。如果该认沽权证的行权价格为3.00元，当行权时正股价在2.00元以上时，那券商几乎是没有风险的。即使券商创设的认沽权证出现连续跌停，卖不出去，券商也可以采取注销的方式解冻被质押的现金，它所付出的也就只有资金的利息成本。除此以外，券商几乎没有损失。

　　如果券商创设的是认购权证，那么券商需要将

股票质押在专用账户，这时就要考虑股票的成本了。假设券商的平均持股成本是2.80元，现在的权证市场价格是1.30元左右，那么只有权证到期时正股价跌到1.50元以下，券商才会面临风险。

　　招商证券研发中心刘东磊在接受记者采访时则认为，券商可以从创设权证中套利，获得收益。券商通过收益和风险的测算，在权证价格严重高估时，券商将进行创设，增加供应量，价格下降。当风险趋近于收益时，券商将注销权证，减少供应量，因为存在风险，权证价格和理性价格始终会保持一定的溢价空间。

　　刘东磊进一步指出，从券商层面上看，创设机制为券商提供了一种新的盈利方式。券商需具备高效的动态风险管理能力，才能获得更高的收益水平。在收益和风险并存的市场环境下，必然促进各券商加强理论研究，提高金融产品的定价能力，与国际接轨。同时也为未来发行结构化产品奠定了基础，可以享有做市商的盈利模式。

　　此外，只允许取得中国证券业协会创新活动试点资格的13家证券公司参与创设，这将给优秀券商更多的盈利机会，这种导向将有利于券业的资源优化配置，有利于好券商做强做大。

　　有市场资深人士表示，由于创设权证可以带来低风险收益，因此引来了各种资金意欲参与其中。但是，由于只有创新试点券商才能参与创设，所以创设权证的资格等同于一个通道。