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投机、投资还是保值？
东方证券 黄栋
“五一”以来权证板块持续上涨，25只权证平均上涨达到54%。其中，认购权证平均上涨90%，认沽权证平均上涨37%。认购权证伴随正股而大幅上涨无可厚非，但认沽权证也大涨
特涨则凸现了现阶段权证的投机功能。
在牛市中认沽权证往往只具备投机价值，特别是作为股改对价而派送的认沽权证，很多在派送之时就已经是深度价外，而随着股价的上涨这些权证价外程度也越深。
目前15只认沽权证中有7只是深度价外，流通份额占到所有认沽权证的60%，既然没有行权希望，那么它们自然就成为了投机品种。
认沽权证能够火爆的原因在于：在缺乏套利机制的环境下，它只是一个交易符号，可以很容易形成循环上涨的正反馈。但是，权证有到期日，所以这个循环总会被打破，从市场整体来说，投机就是一个零和游戏。目前，五粮YGP1(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)HRP1(资讯 行情 论坛)、万华HXP1(资讯 行情 论坛)和雅戈QCP1(资讯 行情 论坛)价外程度都在50%以上，平均溢价率达到82%，泡沫巨大，特别是万科HRP1，还有三个月即将到期，其价格基本将归零，风险不容忽视。可以说，这些权证都是“勇敢者的游戏”，对于普通投资者来说不宜参与。
认股权证作为衍生产品，其价格本质上要依赖于正股，但是如果供应量受到制约，权证很容易受自身供需影响而脱离正股，走出独立图形，形成价格泡沫，这一点在部分认沽权证和早期认购权证上表现得很明显。
不过，在牛市来临的时候，一些认购权证受正股大幅上涨的牵引而同步上涨，但是溢价率却保持在合理的水平，这就给了看好正股的投资者投资于权证获得杠杆效应的机会，鞍钢JTC1(资讯 行情 论坛)、五粮YGC1(资讯 行情 论坛)、万华HXB1(资讯 行情 论坛)，以及近期的邯钢、包钢认购权证(资讯 行情 论坛)都是这样。可以说，这一批认购权证向投资者展示了权证的魅力，有助于树立市场对于权证的正确观念。
从成熟市场来看，权证的基本作用在于：获取杠杆效应以及避险保值。
我们已经在认购权证上看到了权证的杠杆效应，事实上没有只涨不跌的市场，而认沽权证可以用来作为股价下跌的保护，只要权证价格合适。目前来看，沪场JTP1(资讯 行情 论坛)、华菱JTP1(资讯 行情 论坛)的溢价率都在10%以内，适合用来与正股构建保底组合，从交易所公开信息中可以发现，部分机构投资者已经开始这样的尝试。
一般来说，权证的高杠杆特性使得它对于信息的反应更为敏锐，但这有赖于成熟的投资者和市场环境的形成。认股权证作为初级的衍生产品引入市场，投资者可以通过它了解衍生品所普遍具有的高杠杆、避险等特性，在应用它来获取高收益的同时也尝试用它去管理投资风险。
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