曹幼非：货币供给有利股市走牛

　　□曹幼非

　　最近股市上上下下，搞得大家不知怎么看。

　　全球的股市已经开始回调了，诱因是美联储仍采取升息措施，而且在会议记录中首次表达对能源以及原材料价格上涨将带来通货膨胀的忧虑。这点对全球股市必有冲击。

　　由基本面来判断股市或利率的中长期的发展方向会比较准确。以印度为例，本人已看空印度股市至少3个月了，但孟买30指数从5月17日才开始下跌，目前已从12600点跌至10300点以下，跌幅超过20%。

　　中国4月份公布居民个人存款总额当月仅增加180亿元。这一数字的背后折射出的现象，值得深思。

　　前一段时间，每个月居民个人存款总额几乎都增加1800亿元以上，但4月份仅增加180亿元，与过去相比，缩减了90%。我们如果将投资市场(如股市、债市、房市等)看成是经济学“供需关系”中的“供给”方，将可以投资的钱看成是“需求”方，价格都是由供、需双方所决定的。

　　以4月为例，有1620亿元(1800-180亿)居民个人存款跑出银行体系，那都跑到哪里去了呢？除了用于购房和用作其他消费支出外，大致上就是流向股市或者基金了。4月份人行出台调升贷款利率的政策，受此影响，估计不会有大笔资金流向房市；另外，4月份消费性贷款与去年同期相比也没有太大差异，所以资金也不像是买了许多高档的消费品。此外，由于对海外投资的政策刚开放(如每人每年可汇出2万美元)，此类资金的流出不会超过200亿元。

　　所以较能确定的是，4月份流入股市或基金的资金至少超过800亿元，甚至有可能达到上千亿元，这对股市或偏股型基金是有很大帮助的。大家从广发基金超过180亿元的首发规模中可见一斑。此外，股市的开户数以及市场的成交量等方面也都有所反映。依我个人评估，这个现象可能不是短期现象，这对股市中长期走势是很有利的。

　　总之，目前资金情况对偏股型基金和股市是有利的，有心人可持续追踪银行资金流向，从中可以确定资金从银行流向股市会不会是短期现象。

　　此外，也提醒大家要注意，上周全球股市都因对通胀、升息的忧虑而巨幅下跌，其中印度、韩国股市跌幅均很大。不过，因为A股过去1年之中涨幅有限，所以我认为大幅回调的可能性不大，但短期大涨也是不理性的。市场能稳步上涨，对于大多数中长期投资者来说，倒是很受鼓舞的。

　　(本文作者系信诚基金管理公司董事、英国保诚集团基金业务大中华区CEO。）