热点透视：新增资金入场买什么

　　提要：

　　A股高位振荡中，我们依然捕捉到各类新增资金浩荡进场的踪影。在基金、QFII、保险资金不断扩容，市场影响力不断扩大情况下，我们预期业绩和估值优势，仍然是新增资金买入时重点考虑的因素。三类品种很可能成为其买入的对象。

　　平安证券 李先明

　　受市场持续活跃刺激，今年以来，投资者对A股市场的信心大增，场外资金在行情的不断走高的刺激下也纷纷进场。统计显示 “五一”长假后第一周A股新增开户数就达到了11.79万户，较前期增长超过一倍。而近期发行的基金也受到投资者的踊跃申购，广发策略优选基金的募集规模更是达到184亿元，创下基金发行新记录。此外，受人民币升值以及A股市场活跃度持续提升等因素刺激，以QFII为代表的境外资金也纷纷加大了对A股市场的投资力度，截至5月17日，已获得管理层批准的QFII额度得到了70.95亿美元，其中30.95亿美元为2005年10月以后新批准的额度。

　　但是，目前上证指数的阶段涨幅已超过50%，市场整体估值回升，有些热门板块甚至出现局部高估。在存量资金的获利已相当丰厚的情况下(目前不少基金的净值较年初甚至已增长超过70%)，对于那些新入场的资金，有哪些品种会成为他们的目标呢？

　　一、强势品种面临的获利回吐压力增大

　　从去年底至今，有色金属、电子元器件、商业贸易、食品饮料等热门品种持续受到投资者的关注，阶段涨幅惊人。即使经历了短期的调整，目前有色金属板块的整体涨幅仍然高达148.42%，相关投资者获利仍相当丰厚。

　　从估值的角度来看，这些热门品种的价值很大程度已被市场所充分挖掘，估值已处于合理甚至高估的水平，使得其在估值方面的优势已基本被消除。如电子元器件和商业贸易板块，其整体的市盈率水平已分别达37.28被和31.98倍(如果不考虑股改的因素，其历史可比市盈率则更高)。就是说，推动这些强势品种继续上涨的，已经不是基本面，而是资金和信心。近期有色金属等热点品种纷纷大幅下挫的走势则表明，在其估值已明显透支短期基本面的情况下，这些热点品种所面临的获利回吐压力已经开始有所加重。

　　各板块阶段表现及估值分析

板块名称	05-12-6至 06--25涨跌幅	市盈率(TTM，剔除负值)	市净率(MRQ，剔除负值)
有色金属	148.42	23.50	3.34
电子元器件	95.44	37.28	2.07
商业贸易	95.23	31.98	2.71
食品饮料	87.48	37.76	3.72
机械设备	84.40	25.48	2.75
采掘	80.71	14.24	2.12
农林牧渔	71.18	33.06	1.91
纺织服装	61.05	26.91	1.69
建筑建材	60.60	28.94	2.15
房地产	60.22	24.56	2.16
化工	54.34	17.14	2.43
餐饮旅游	52.41	33.32	2.95
金融服务	51.37	21.10	2.99
黑色金属	48.25	9.80	1.15
信息服务	47.31	29.14	1.97
公用事业	43.68	17.95	1.76
家用电器	41.93	26.68	1.37
交运设备	40.53	23.03	1.91
交通运输	37.77	17.50	2.00
轻工制造	37.68	20.08	1.62
综合	31.96	59.41	2.21
信息设备	22.56	31.76	2.10
医药生物	20.41	30.87	2.22

　　资料来源：WIND.NET，平安证券综合研究所整理

　　二、市场面临的不确定性风险加重

　　我们认为，很大程度上，资金和信心，已经成为推动前期市场持续走强的主要因素。但是，从目前的情况来看，上述两大因素所正面临越来越沉重的考验。一方面，前期央行宣布加息，显示新一轮宏观调控开局，宏观经济面以及政策面所面临的不确定性因素，不管是对短期市场的资金供给，还是市场的信心，预期都会构成较大负面影响。

　　同时，统计显示，从2005年开始，A股公司的业绩其实已呈下滑态势。上市公司经营压力有所加重的事实，预期也将对未来A股市场的表现构成压力。

　　在强势行情中，上市公司基本面以及市场所面临的一些不确定性风险往往会被投资者所忽略。但在市场逐步回复常态时，那些影响上市公司中长期估值的负面因素对市场的影响，将会逐步在市场中得到体现。近期市场所出现的大幅调整走势，也显示出在经历持续炒作之后，市场所面临的风险其实已经有所加大。

　　因此，对于即将或刚刚入场的新增资金，我们认为，在未来市场所面临的不确定性风险有所加大的情况下，其在策略和品种选择上，将更加侧重于防范风险，在策略上将显得更加谨慎。这使得其在品种选择上，将很有可能会回避那些短期经历了疯狂炒作，基本面已经被大幅度透支的品种，而侧重于选择一些尚未被市场所充分炒作，不确定性风险相对较低的品种。

　　同时，近阶段市场的分化走势显示，A股市场的有效性在逐步得到提高。因此，在基金、QFII、保险资金不断扩容，对市场的影响力不断加大的情况下，我们预期业绩和估值上的优势，仍然很有可能成为那些新增资金考虑买入时所重点考虑的因素。

　　三、下阶段值得关注的潜力品种

　　基于上述思路，我们认为，对于新进场的资金，其对风险的控制要求将更高，对于诸如保险等追求稳定收益的资金，很大程度上，重启IPO带给市场的新股申购收益将成为其优先选择的策略。而对于那些相对急进的投资者，以下一些品种将很有可能成为其入场时考虑买入的对象，对其未来的表现，同样值得投资者密切关注。

　　1.具备比价优势的交通运输和电力行业

　　在近期市场的持续上涨行情中，业绩相对稳定，缺乏市场想象力的诸如高速公路、港口、电力等个股表现明显落后市场。

　　我们认为，一方面，市场的持续上涨使得这些业绩稳定品种的估值优势进一步得到提升。目前A股市场上交通运输的优势公司市盈率普遍在15倍以内，明显低于市场约21倍的平均市盈率。同时，深高速、福建高速等A股市场上的高速公路优势公司的估值已经和香港市场的高速公路类公司接近甚至已出现明显折价，而目前我国公路的饱和程度最多只有70%，最少的只有30%，发展空间依然广阔。另外，汽车市场的快速发展，也为公路类公司带来业绩改善和成长的空间。

　　以此对应，在香港上市的大连港发行的市盈率高达21倍，前期新加坡港务局收购和黄的股权，定价更是达到其收益的31倍，显示 A股市场中的交通运输类个股的估值，不管是相对香港市场，还是相对A股市场的其他品种，其优势已经相当明显。

　　另一方面，经历了前期的持续炒作之后，我们预期下阶段市场的活跃度可能会有所降低，市场的不确定性风险将有所增加。在此情况下，出于防范市场风险的考虑，交通运输和电力行业中那些业绩稳定，波动风险相对较低的优势品种，将很有可能成为下阶段新增资金入场时优先考虑的对象。尤其电力行业，煤电联动的可能再次启动，也将明显改善电力公司的业绩水平，并为电力板块的活跃带来题材支持。

　　2、受惠于投资快速增长的机械设备行业

　　数据显示，一季度固定资产投资增长速度达27.7%，比去年同期的22.8%高4.9个百分点。并且种种迹象显示，在房地产行业持续升温以及地方政府投资意愿依然强烈的刺激下，未来一段时期内，国内固定资产投资增速将继续呈现快速增长态势。

　　对于下游的房地产、基础设施建设等领域，预期在未来相当长一段时期内仍将保持快速增长态势，从而带动对机械设备的需求增长。根据业内人士的测算，未来20年，我国的年均住房供需缺口仍将达到4.5亿平方米左右，房地产投资仍然会保持快速增长。同时，“十一五”期间，我国基础设施建设将进入高潮，国家高速公路网、普通公路建设、铁路建设，以及奥运、西部大发展、天津滨海新区等重大项目建设，都为机械设备行业带来良好发展的机遇。

　　对于目前投资者普遍担心的宏观调控问题，我们认为，虽然央行4月28日宣布上调贷款利率，以及此前采取的一系列宏观调控政策，显示新的一轮宏观调控拉开序幕，从而一定程度上加大了投资品行业所面临的政策性风险，由此也有可能对包括机械设备行业在内的投资品类个股短期的表现构成压力。但本轮宏观调控的力度相对温和，对整体经济的实质性冲击相对有限。同时，宏观调控的目的在于防止经济过热，并不会改变整体经济的中长期运行格局。很大程度上，投资仍然是带动中国经济增长的主要力量。

　　综合分析，在我国投资继续高增长的支持下，我们预期机械设备行业已经开始逐步走出行业低谷。“随着“十一五”计划工程项目的相继开工，我们预期从2006年开始，国内机械设备的需求将实现恢复性的增长，由此也为机械设备行业带来了理想的中长期投资机会。

　　3、房地产：业绩增长和价值重估机会仍然突出

　　在房地产价格持续快速上涨的情况下，近期管理层明显加强了对房地产市场的调控力度，先后通过加息、出台指导性文件等一系列政策来抑制房地产市场的过度投机行为。并且我们预期，在未来一段时期，仍然不排除管理层采取更加严厉的调控措施，来抑制房地产价格的过快增长。因此，短期而言，房地产行业所面临的政策性风险依然突出，尤其对于那些阶段涨幅过大的品种，所面临的获利回吐压力仍然可能对其短期走势构成压制。

　　但我们认为，宏观调控的目的在于抑制房地产价格的过快增长，而并非大幅度拉低房价。并且在真实需求持续旺盛的支持下，我们预期未来相当长一段时期，房地产价格仍然有望维持在相对高位。长期来看，房地产仍然是中国主要的消费增长点和经济增长的主要动力，其行业成长性仍然突出。

　　另外，根据发改委、国家统计局最新公布的调查数据显示，2006年4月，全国70个大中城市的房屋销售价格同比上涨了5.6%，涨幅比上月高0.2个百分点。新建商品住房销售价格则同比上涨了6.4%，涨幅比上月高0.5个百分点，显示主要城市的房地产价格继续呈现快速上涨态势。尤其对于深圳、大连、北京等主要城市，4月份的房地产价格涨幅继续明显高于全国平均水平。呼和浩特、包头、青岛等二级城市的房价也呈现加速增长态势，显示直到现在，全国房地产价格持续上涨的势头并没有发生根本改变。

　　房地产价格的持续快速增长，为房地产类公司的盈利带来明显的改善空间。统计显示，房地产行业2006年一季度的户均净利润达到了1935.63万元，同比增长30.77%。在房地产价格依然维持高位的支持下，我们预期2006年甚至2007年房地产类公司的业绩仍然有望得到保证。

　　另外，中长期而言，人民币升值仍是主趋势，围绕升值所展开的价值重估和炒作，预期仍是下阶段A股市场的主旋律。作为人民币升值的主要受惠行业，我们预期房地产类个股未来所面临的价值重估机会仍然突出。

　　因此，虽然受宏观调控影响，房地产板块短期面临波动风险，但作为升值主要受惠行业，房地产类公司在房价维持高位以及资产重估增值明显的支持下，其未来业绩仍有望保持增长，龙头股的价值仍然低估。

　　新浪财经提醒：>>文中提及相关个股详细资料请在此查询