你还没有错过本轮牛市

　　本报记者 王超 上海报道

　　“商品价格已经上涨好几倍了，我完全错过了这次历史性机遇！”不少未赶上近两年商品牛市的投资者极为懊悔。然而，在昨日举行的“第三届上海衍生品论坛”上，不少专家认为，他们仍有大量时间搭上这班牛市“长途车”。

　　铜价继续被看好

　　2005年，巴克莱的斯滕比女士和苏克敦的Jeremy Goldwyn成功预测铜价将达到8000美元。昨日，斯滕比女士因故缺席，Jeremy Goldwyn自然成为与会者关注焦点。

　　“所有导致期铜走牛的因素目前仍然存在，”Jeremy Goldwyn认为，未来铜价继续看好，“10000美元，12000美元，15000美元甚至16000美元都不是没有可能。”

　　20世纪出现了3个大牛市（1906—1923年，1933—1953年，1968—1982年），平均每个牛市持续了17年还多，“而本轮牛市则刚刚开始，”看好商品价格的专家们指出。

　　Sempra金属有限公司经济学家肯普并不这样认为，他说，现阶段高昂的价格导致需求增长极其缓慢。例如，国际铜研究机构（ICSG）的数据显示，尽管2005年全球经济增长很强劲，但消费却不断下降，“需求回落将结束目前牛市，但时间不明确。”然而，马上有与会者质疑，现在价格真的高吗？“一旦把通货膨胀因素算在里面，就会发现，商品价格处在上个世纪30年代全球经济大萧条以来从未见过的低点。”

　　替代品有多大影响

　　肯普认为，商品价格高企导致替代品出现，再加上投资者态度日益谨慎，将导致牛市结束。但Jeremy Goldwyn认为替代品影响有限，“制造一辆汽车所需的铜线长度仍为1公里左右，如果是新型的混合动力汽车，对铜需求会更多。”

　　投资大师吉姆罗杰斯在《热门商品投资》一书中也认为，纵观历史，虽然总是不断有激动人心的技术突破问世，但这些技术突破始终未能阻止周期性的、多年的商品牛市。他说，20世纪六七十年代碳氢化合物工业是最新的例子。在60年代中期，钻探到1524米以下或是在深海钻探几乎是不可能的。技术进步的蓬勃发展产生了7620米的深井，海底钻探技术在世界广为采用。安装了休斯敦钻石钻头的钻机有着不可思议的效率，但是石油价格在那15年中上涨了1500％。

　　经济形势非决定因素

　　与会专家们的观点极为新颖，例如，“国家的经济健康不是商品牛市的一个决定因素，”因为，“不管经济有多糟，生活必需品（人们的衣食住行）和启动经济的基本手段（基础建设、采矿和农业生产）总是支撑着商品需求”。相信这对大多数投资者具有一定参考意义。

　　他们引用罗杰斯的话说，20世纪最长的商品牛市开始于1933年大萧条期间，那是一个非常标准的“艰难时期”。世界各国的经济都在衰退，商品价格却在持续上涨。30多年后，在20世纪70年代世界范围内经济再次衰退期间，商品价格却又一次扶摇直上。

　　牛市还未错过

　　首先，与历史相比，当前商品价格涨幅并不大。糖在1969年到1974年之间上涨了1290％，玉米上涨了295％；石油在20世纪70年代上涨了15倍，达到40美元一桶；金银在10年间上涨超过了20倍。相比而言，目前铜和原油的期货价格较2001年的低点仅上涨了6倍和8倍，而且，这还没有考虑通货膨胀因素在内。

　　其次，在20世纪，无论熊市还是牛市，其持续时间都长达17—18年。罗杰斯在《热门商品投资》中解释说，每种商品都需要花时间去寻找、培植、生产和运输。能源和金属的勘探与开采要花数十年。发现北海石油是在1069年，上市却是1977年；阿拉斯加北坡石油被发现是1968年，花了9年时间才运到市场；即便一头牛、一棵咖啡树，从养育、种植到屠宰或开花结果，也需要2—5年时间。“当商品供应因没有新的生产能力增加而变得枯竭时，人们需要一定时间才能认识到这个变化，更不用说将产量提升到与需求相匹配的水平了。”

　　价格反复带来机遇

　　一直骑在“牛头”上确实是非常困难的事，就短期铜价走势而言，“铜价下跌4000—5000美元很正常，”Jeremy Goldwyn表示，但这正是搭上牛市长途车的机会。

　　“我不能许诺直达天堂的阶梯，没有任何一种资产牛市曾经直线上升，总会发生周期性回落，这个牛市也不例外。”其他与会专家说，以上个商品牛市为例，从1968年到1982年，起初三年间商品价格小幅涨跌，随后CRB指数飙升幅度超过200％，接着下跌，再度上涨，第二年再次暴跌53％。1977年，CRB指数上涨22％，随后又回吐了15％的涨幅。有人可能认为，商品市场就这样停滞不前了，但完全错了———他错过另一个104％的价格涨幅，那是牛市结束前的1982年。

　　20世纪60年代的黄金市场也是一个生动例子，当时黄金价格为每盎司35美元。随后几年，因市场预料美国政府会允许私人持有黄金，金价在1975年冲上200美元大关；随后的一年却贬值50％，很多人卖掉了手中的黄金。然而，金价在随后几年涨幅居然超过8.5倍，在1980年1月达到每盎司870美元。