家电形势仍不乐观

　　东方证券研究所 张小嘎

　　由于铜价的不断攀升及天气原因，今年国内空调促销已较往年推迟，空调生产也相应推迟，假若铜价出现波动及天气不出现期望中的持续高温，今年空调企业产销计划将受到较大影响。此外，房地产进一步加强的宏观调控，对空调的需求产生极大抑制，而出口则会受到人民币升值的一定影响。

　　一季度三子行业表现迥异

　　彩电厂商处于困难的转型期。产业升级给传统产业带来极大的发展机会，但对未能抓住产业发展脉搏的企业而言则是致命性的打击。我国彩电企业不但很难分享平板电视的盛宴，反而平板电视的兴起给以CRT彩电为主的国内彩电企业带来巨大冲击。

　　一季度，除较早向平板转型的海信电器、康佳获得较好的增长外，其他彩电厂商均处于困难的转型期，努力提高平板彩电的比重是这些公司不得不面临的事情，提高平板比重意味着分配给CRT彩电的资源将要转向

平板电视，而平板彩电并不见得比CRT彩电更赚钱。

　　空调行业里三大巨头保持强势。与彩电、小家电相比，我国空调企业产业整合较为彻底，格力、美的、海尔传统三强的市场占有率超过45%，而且还在不断的增长。一季度虽然属于空调行业传统的淡季，但空调行业在出口方面大有斩获，特别是对北美的出口收获颇丰，由此导致传统三强在一季度均取得了不错的业绩，同比增长均在二位数。

　　小家电毛利率普遍有所提高，业绩向好。一季度，三家中小板的小家电公司均取得了不错的业绩，主要原因在于毛利率均有不同程度的增长，但增长的机理则是不同的。华帝股份与苏泊尔的增长主要源于产品结构向高端转型及原材料推动的产品提价；而德豪润达的增长则主要源于原材料中钢材的价格同比有所滑落。

　　三大事件影响家电走势

　　我国彩电企业遭遇欧盟反倾销，总体影响不大。

　　3月31日，欧盟部长理事会及欧委会分别发布官方公告，撤销与我国7家彩电生产企业（海尔、海信、康佳、长虹、创维、厦华、TCL）的价格承诺并同时恢复征收反倾销税。欧盟最初于1988年和1992年分别对我国小大彩电发起反倾销调查。1998年12月2日，欧盟经复审后对我国输欧彩电统一征税44.6％的反倾销税，致使一段时期内我国彩电对欧出口基本被封闭。

　　由于此次反倾销只针对CRT产品，而且负面影响1998年已经产生，合计40万台的出口配额已经封闭市场。目前TCL拥有汤姆逊的欧洲制造基地、长虹投产捷克生产基地，其它公司如康佳、海信、海尔均在欧洲设立了整机组装基地，散件出口的方式不在反倾销之列。海信、厦华等力争新增出口产品集中在不受反倾销限制的平板彩电，因此对我国彩电企业出口市场整体影响不大。

　　高清数字电视显示器标准将实施，市场行为将会得到规范。囊括液晶、

等离子、液晶背投、液晶前投、背投阴极射线管、阴极射线管六种数字电视显示器的高清标准由信息产业部公布，同时公布的还有术语及试验方法、接口、机顶盒、机卡分离方面的共25项与数字电视相关的行业推荐性标准。

　　据悉对系列标准中涉及显示器清晰度指标的《数字电视液晶背投影显示器通用规范》等6项标准给予过渡期，于2007年1月1日起实施，其余标准自2007年3月31日起实施。目前市场上的“高清”电视概念模糊，厂商任意宣称自己的产品为高清，而标准明确规定平板高清需在720线以上，CRT需在620线以上。该系列标准公布，有助于规范市场行为，促进数字电视产业健康发展。

　　铜价持续上涨，空调、燃气具企业酝酿提价。2003年以来，铜价持续上涨，特别是今年4月份以来，铜价呈现加速上涨的态势，当前价格已经超过8万/吨，由于压缩机用铜大约在1-1.5公斤，而空调整机用铜大约在10公斤左右，铜价的上涨加剧了空调企业成本压力。空调企业酝酿集体涨价3-15%，但涨价是把双刃剑，在房地产调控及气候对需求产生较大负面影响下，涨价行为未必能如期被市场消化。

　　高涨的铜价也使得小家电企业中的燃气具企业面临成本压力，万和、华帝、康宝、樱花、万家乐等五大燃气具巨头均表示要提价10%以上。对于燃气具而言，安全是第一位的，消费者在选择时会首先选择品牌，其次才会考虑价格，因此，相对空调企业而言，燃气具企业的提价行为更容易被消化。

　　上半年家电形势不看好

　　平板盈利能力将急剧下滑。由于产品进入门槛低、产品同质化严重，因此平板企业不得不面临激烈的市场竞争，价格战则是常用的武器，由此导致盈利能力急剧下滑，平板厂商已过快地走完了其平板历程。对于未能掌控上游面板资源的彩电企业，我们对其发展持谨慎的态度。

　　空调行业今年形势堪忧。由于铜价的不断攀升及天气原因，今年国内空调促销已较往年推迟，空调生产也相应推迟，假若铜价出现波动及天气不出现预期中的持续高温，则今年公司产销计划将受到较大影响。此外，还值得注意的是国内的宏观调控，各地区的房地产市场有可能会出现降温，对空调的需求产生极大影响，而出口则会受到

人民币升值的一定影响。整体而言，整个行业形势不容乐观，但预料优势企业将充分利用行业整合的机会获得一定的发展。

　　小家电行业前景看好。我国小家电行业盈利能力较大家电高，其市场竞争特别是高端市场竞争相对而言较为有序，另一方面，小家电市场国内市场保有量较低，出口空间也有待开拓，市场空间巨大。上市公司中的华帝股份、苏泊尔均为细分行业龙头，随着公司产品结构的调整及出口市场的开拓，未来盈利能力可持续看好。

　　重点公司一季度业绩情况

　　公司名称主营同比增长净利润同比增长

　　海信电器14．15％35．95％

　　康佳0．41％23．12％

　　格力电器33．90％18．27％

　　美的电器－22．24％29．86％

　　海尔电器3．17％32．63％

　　华帝股份2．96％37．87％

　　苏泊尔61．85％60．14％

　　德豪润达11．89％114．66％