铜市还能牛多久

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　在本届衍生品市场研讨会上，铜市是投资者谈论的中心话题。尤其是在最近国际国内铜市出现大幅波动情况下，铜市未来走向更是成了与会者关注焦点。来自Sempra、Sucden等国际知名公司的资深专家以及国内的研究学者，一道探讨了国际铜市趋势及国内铜消费的前景展望，普遍认为铜价牛市结束时间仍不明朗。

　　铜价与需求增长并未同步

　　Sempra经济学家约翰肯普表示，由于市场受基本面和投机因素拉动，价格出现前所未有的上涨走势。铜的需求在牛市初期显得很强烈，特别是在2004年上半年，而现阶段高昂的价格又导致该需求增长极其缓慢。尤其值得注意的是，尽管2005全球经济增长强劲，但精炼铜增长率却为零。

　　再看生产厂商这一头，他们对铜价飞涨似乎反应消极，对价格增长的持续性存在怀疑。高价被看作是短期现象，他们宁愿把目前这种利润时机看作是获取意外之财的机会，也不愿意大规模扩大生产。生产厂商们非常希望保护目前有利的价格环境，可是随着需求缓慢增长，任何一种产品产量大幅增长都极可能导致库存增加，从而不利于保持目前的价格。生产厂商因适度价格刺激增加供给，那么这往往只会使市场向着不利于他们的方向发展。

　　约翰肯普指出，大型采矿企业都特别警惕他们的行为对现实价格的影响，于是他们通过限制投资来使得其收益最大化。另外，由于前段时间原材料市场投资不足，使生产厂商在提高产量时面临一些约束，缺乏熟练工人，工资不断上涨的压力，生产国币值变动带来的

汇率压力等。

　　具体到中国国内情况，有专家认为中国铜消费仍将保持增长，但增长速度将会下降；预计未来五年中国铜消费年平均增长速度为7.3%，到2010年精铜消费量为500-520万吨。电线电缆、家用电器仍将是今后中国铜消费的主要行业，其用铜比例也将提高，但增长速度会明显放缓。建筑用铜预计将保持较快速度增长，但其绝对量比例仍然较小。从另一方面来看，高铜价如果维持较长时间，将会促使铜的替代产品出现，有一些领域将影响铜消费。高铜价还将进一步促使企业改进产品结构设计，如空调器领域将广泛采用细管径、薄壁管、薄箔；

冰箱压缩机行业小型化设计受到欢迎；小家电采用镀铝板替代铝板；有效降低单机材料消耗。预计这也将成为产业发展的一个潮流和趋势。

　　牛市结束时间仍不明朗

　　不断上涨的铜价，促进了其替代品研发及铜使用效率提高，因此铜需求呈平缓甚至下降趋势。由于价格持续上涨，今年1月的需求进一步出现下滑，而且很有可能2006全年都将会下滑。由于供给小于期望，市场上并没有出现明显供给过剩情况，而少量剩余也已经被商家吸纳。如果供给继续小于期望，那么市场是能够保持平衡的。但这种局面可能对投资者并不利，因为在这种情况下市场是靠供应方来达到平衡和高价的。

　　此外，强劲的全球经济增长和商品推动的通货膨胀，最终会促使全球央行采取减速措施。其作用在欧洲、日本和中国等地也变得越来越明显。缓慢的增长和对需求减少，会迫使铜市走向过剩，价格下降。而一些在信用方面可能出现的危机，会从根本上改变投资者对风险兴趣，进而导致投资者重新分配投资资金，将其资金从商品等高风险项目转投向股权和债券项目。

　　所有这些因素都在影响着市场行情，而投资者对风险仍持更加谨慎态度。现在还无法说铜的价格到底何时会开始受到上述因素明显影响，或者说市场在回归正常之前还需要多久才会回落。

　　发表演讲的一些专家学者建议说，对于市场参与者而言，需要考虑如何来应对不确定性；生产厂商、消费者、投资者都需要明白他们所面对的风险，选择合适的期货品种、期权等手段来降低和控制这些风险。