专家支招经济失衡对策

　　本报记者 李中秋 王超 上海报道

　　中国经济正面临着内外部失衡的局面，外部失衡表现为贸易盈余迅速上升，内部失衡表现为投资相对于消费的过快增长。专家认为，必须采取相应措施，使经济结构趋向于内外平衡，以维持当前高增长和低通涨的黄金发展势头。

　　流动性过剩是失衡主因

　　在5月27日举行的“第二界宏观经济与金融衍生品年会”上，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，货币流动性过剩是中国经济结构失衡的主要原因之一。货币市场流动性过剩成为当前宏观经济走势的主要特征之一，而贷款已不是其唯一的表现形式，直接融资和民间融资的发展也是流动性过多的表现。

　　央行数据显示，2006年一季度，货币总体流动性达19225亿元，同比增长93.4%；外汇储备达8750.7亿美元，同比增长32.76%；外汇占款余额为76492.83亿元，同比增长34.96%；而同期银行贷款余额和有价证券投资分别为206394.59亿元和36329.7亿元，同比分别增长11.29%和17.23％。

　　巴曙松认为，外汇储备快速增长带动的外汇占款增长是流动性过多的主要原因之一。据他估算，外汇占款已占货币发行总量的70%，但央行仅能冲销其中的大约60%，其余全部形成了流动性。而外汇储备增长趋势短期内难以扭转，热钱的涌入更是加剧了外汇储备增长和流动性泛滥的势头。不过，巴曙松也指出，中国当前这种流动性泛滥是全球流动性过多和经济失衡的反映。

　　“高速增长但内外部失衡，这是

中国经济面临的短期问题，”中国社科院世界经济与政治研究所何帆博士认为，内部失衡表现为储蓄过高、投资低效、消费过低，外部失衡表现为贸易顺差、资本账户顺差、外汇储备过多。储蓄过低意味着居民福利的损失；投资低效将使得未来的增长难以持续；而外部失衡则导致投资收益低，对货币政策自主性带来压力。

　　解决内外失衡须综合治理

　　为抑制过剩的流动性，央行在4月28日上调了贷款利率，但巴曙松和何帆均认为其效果不甚理想。“对症结的错误判断可能导致无效的政策，”何帆认为，“央行加息政策令人费解，汇率改革仍然是绕不过去的。”

　　巴曙松也表示，单纯提高贷款利率的实际意义仅限于其紧缩流动性的“宣示效应”，即充其量减缓了对贷款的需求，但对抑制流动性关系不大，因为贷款利率上限已经放开，大部分商业银行的平均贷款利率已经高于基准利率。而且，商业银行存在持续的内在放款冲动。再加上2006年央行到期票据和新增外汇占款可能释放的流动性在3.6万亿元左右，央行回收流动性的压力进一步增强，这将加剧货币市场流动性过剩的局面。

　　巴曙松建议，下一步解决流动性过多应是央行未来政策的主要方向，采取的措施将包括继续加息、加大公开市场操作力度、提高准备金率、更为灵活的汇率机制等。何帆开出的药方包括增加公共支出项目、调整

人民币汇率政策和经济发展战略。

　　巴曙松表示，目前人民币汇率改革的重点在于解决经济结构失衡问题，应该实行更为灵活的汇率浮动，抑制投机压力，稳定升值预期，双向波动，小幅升值；并适当鼓励境内外资金的双向流动，如实现“藏汇于民”，在鼓励QFII的同时也发展QDII等。同时，对内有更为进取的扩大内需政策的配合，对外加强国际货币合作。

　　何帆认为，解决内外部失衡必须综合治理，因为如果实行大规模扩张性公共支出政策的同时升值幅度过小，将造成经济过热和通货膨胀压力。另一方面，过度升值且没有足够规模的扩张性财政政策配合，将带来经济收缩和失业增加。为此他建议，实施增加公共支出政策的同时，要考虑建立对增加这些支出的监督制度，以免引起腐败和浪费；中央政府应该在基础设施的规划和建设方面发挥更重要的作用，以实现交通规划中的规模经济效应，并避免投资到外部收益低的面子工程或政治驱动工程；在

人民币升值的同时，必须配合更为严格的资本管制措施，而调整出口导向和对外资的优惠政策也会缓解人民币升值压力。