新股恢复发行初期僧多粥少中签的可能性很小小股民减仓配售新股不划算

http://finance.sina.com.cn 2006年05月29日 02:25 深圳新闻网-深圳特区报

　　中工国际作为全流通下首家IPO公司上周正式亮相，并将于6月5日公开发行6000万A股。与此同时，沪深两市大幅震荡，市场纷纷猜测机构在高位套现，以腾出仓位准备“打新”。一些中小投资者甚至也调整了持仓比例，希望从新股申购的收益中分一杯羹。那么，目前为新股发行而减仓到底值不值？小股民投资在一级市场和二级市场之间谁更划算？

　　机构打新收益可期

　　上周，G申能完成了恢复再融资后的首次公开增发，由于这也是恢复资金申购后的第一单，2亿股增发被视为是IPO重启前的一次简单演练。而从这次的增发结果中，人们果然发现了两个特点：一是机构投资者在G申能的增发中表现积极，参与网上申购的配售数量达到1.34亿股，占发行总量67％，网下配售冻结资金高达277.72亿元。另一方面，在公众投资者兴趣不大的情况下，网上中签率仍然较低，只有1.9519％，相比之下，机构参与的网下A类申购配售比例为3.3412％。中小投资者即便参与申购，中签的可能性也比较小。

　　实际上，深沪证券交易所日前发布的《关于资金申购上网定价公开发行股票的实施办法》中，较以往最大的变化就是大大放宽了投资者申购上限的额度，机构大资金将从这一变化中受益，而中小股民的中签率可能会进一步下降。从以往一些“打新”专业户的收益情况看，资金申购方式下的“打新”年平均收益大约在10－30％左右，市场火爆的时候可以更高。而从今年的新规定来看，资金量越大，收益水平也会越高。

　　有基金表示，大盘回调前后，已经卖掉了很多涨幅过高的股票，腾出仓位准备申购新股。这与市场上某些涨幅巨大的基金重仓蓝筹的暴跌表现也是一致的。业内估计，除了基金这样的机构资金，还有大量喜好无风险收益的资金，如财务公司、保险、信托以及债券型基金等，都已虎视眈眈，备战IPO的重启，这些资金至少在2000亿元左右。业内认为，这一方面固然说明，市场上不缺资金，IPO的重启不会对市场资金面产生实质性的影响；但另一方面也说明，短期内一级市场上可能是僧多粥少，不能对申购新股的中签率有过高的预期。像首只新股中工国际只有6000万股，资金量小的普通投资者中签的可能性会更小。

　　新股配售小股民处劣势

　　针对新的资金申购办法提高申购上限，散户在申购过程中将处于不利地位，海通证券的一份研究报告中分析认为，不排除管理层将IPO与融资业务捆绑推出的可能，因为这将有利于中小投资者的杠杆申购，改变其申购新股的劣势地位；同时还有利于顺利启动融资融券业务创新。

　　实际上，随着新申购办法的亮相，市场上早有呼声：学习香港的资金申购政策，在新股发行中照顾中小投资者的利益。在香港证券市场，资金申购有两个鲜明特点。一是无论资金大小、中签与否，每一个有效申购账户至少配售1000股的份额；二是实行证券抵押贷款制度（即Margin），散户若对某只新股感兴趣，只需提供认购额的一成资金，通过资金放大10倍来申购新股。而这一点就是要在推出券商融资业务创新的背景下才能进行。

　　一些市场人士认为，在没有这些政策创新的情况下，中小投资者不能对资金申购新股的收益有过高的期待，毕竟在目前的市场条件下，继续寻找二级市场的投资机会可能更加现实。

　　新股发行节奏存变数

　　随着中工国际的亮相，人们纷纷关注新股发行的速度，及其对二级市场走势的影响。业内认为，由于目前市场的调整幅度还存在变数，新股发行的节奏也难以判断。

　　从本轮调整以来，人们对管理层的态度普遍存在一个判断：大盘在“五一”之后的疯狂表现显然是不受欢迎的。从恢复融资的一系列政策的快速出台，证监会要求中工国际压缩发行进程，快速完成首发任务上，也说明，管理层希望通过加快新股发行节奏，控制市场情绪，使“疯牛”变为更加健康可控的“慢牛”。

　　但是，这种调控会不会矫枉过正呢？有券商的研究报告认为，受目前国际股市下挫和有色金属期货价格下跌的影响，A股市场出现了小幅下调，调整行情的持续，将给当前及今后一段时间的“新老划断”进程带来变数。

　　从证监会5月25日的发行工作会议上传出的信息表明，证监会将视市场承受力来把握新股发行进程，中工国际之后，新股发行的后续工作将不会推进太快。不过，再融资特别是定向发行的工作将快速推进。一些机构投资者也认为，发行窗口在批准的6个月内有效，保荐机构本身也会选择合适的市场时机发行。

　　市场预期，目前已过会的30家企业，质地优良的公司均顺利进入“封卷”阶段。经过一段时间过渡期之后，应该会有一段密集发行期，在这段时期内，一些优质蓝筹公司，包括已在香港上市多年的H股公司等，可能会在短时期内集中推向A股上市。

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