家电股改 多方资本入局

　　作者：王旗

　　股改前后，一批原属国有性质的家电企业，引资动作活跃，各类资本也有意借股改之机入局

　　市场收购传闻再次响起。这次的主角是G格力(000651)。

　　传闻显示美国白电巨头惠尔浦有意参股G格力，甚至力图达到控股。这家生产空调器的上市公司的新闻发言人对《财经时报》称并不知情，因为引入什么样的战略投资者由政府来选择，而管理部门控股是一个基本原则。

　　跟G格力控股原则大相径庭的是厦华电子(600870)。近日，向台湾的面板制造商中华映管转让控股权的股权过户手续已经完成，厦华电子变身外资企业。

　　股改前后，一批原属国有性质的家电企业，引资动作活跃，各类资本也有意借股改之机入局。业内人士判断，股改为大资本提供畅通的退出通道，资本运作空间大开，后期会有更多此类话题出现。

　　战略投资伏笔

　　G格力股改方案中明确表示，股权分置改革后，格力集团将考虑为上市公司引进战略投资者，但是，首次引资后，上市公司仍由珠海市属资产管理部门控股。

　　在股改方案中流露引入战略投资者计划的，还有长虹等国有企业。四川长虹(600839)股改方案，对大股东长虹集团持有的原非流通股进行了两年锁定，并要求其在第三年通过证券交易所挂牌交易出售的股份不超过公司股份总数的5%，但附加的一个特殊条件是：从第二年起由于四川长虹引进战略投资者或由于资本运作进行换股而转让的股份除外。

　　也就是说，如果用于引进战略投资者或者资本运作，大股东长虹集团随时可以减持。股改方案也没有对未来集团是否保证控股做出说明。目前长虹集团持有上市公司30%股份。

　　实际上，在股改前很久，菲利浦、微软以及宏基等海外集团，都跟四川长虹有出于战略投资意图的接触。但由于涉及国资定价，协议转让的复杂谈判等因素，都没有实质性进展。

　　股改使国有家电企业对外界资本进入的大门洞开。尽管G格力董事长朱江洪很早就提出一股独大对企业治理结构的不利影响，但G格力一直没有什么引资话题出现。股改前，格力集团持有上市公司50%股份。

　　不久前，业内也曾传出高盛和GE通用电器有意参股海信电器(600060)的消息。虽此传言已被海信新闻发言人否认，但有并购专家表示，海信、格力这样技术主导、实力稳健的企业，是资本热衷的介入对象。

　　渤海投资的分析师曾撰文分析，影响外资参与并购和投资的因素，主要包括公司本身的财务状况、公司人员负担、公司本身的并购意愿以及公司的市场地位和生产能力等。股改后，长虹、海信、格力等国内家电企业的佼佼者，对外资的吸引力不言而喻。

　　外资整合趋势

　　中华映管控股厦华电子，提供了一个外资企业通过收购国内企业，整合产业链的案例。中华映管为台湾面板“五虎”之一。有分析人士认为，中华映管在平板行业其实实力中等，在

液晶面板市场一直落后于夏普、奇美、LG飞利浦、三星电子、友达等，面临着竞争对手强大压力，为了提升

竞争力优势，与下游厂商实现一体化合作显得很迫切。

　　家电业资深分析人士罗清启对《财经时报》说，中华映管要通过并购平台来扩大销量很难，因为厦华电子本身的产量相对有限。另一种考虑也许是获得一个在内地的融资窗口。

　　不管出于何种考虑，一个事实是，家电领域的外资，正在觊觎国内良好的投资资源。“未来市场出现快速整合期，剩下比较好的企业，不论参股谁，都容易得到好的投资收益，参股是个好的方向。”罗清启说。

　　目前，外资家电在中国呈现出两极分化趋势。一些企业逐渐淡出，但也一些表现尚佳，如LG、三星等企业仍然有良好的市场表现。而近日参股G格力传言的另一主角美国白电企业惠尔浦，在国际上仍然保持强劲实力，全球市场份额约为14%，排位第一。此前曾与海尔角力竞购美泰克，并最终成功。

　　分析人士指出，G格力对于惠尔浦是有吸引力的，除格力的稳健经营和市场地位之外，还有惠尔浦自己并不生产空调，可以实现产业的互补。

　　再过两三年，股改之后的原非流通股股东锁定期将相继结束，意味着真正的全流通时代到来。会否出现更多的境外产业资本通过市场方式，参股甚至控股国内家电企业？

　　目前下判断可能还为时尚早。国外家电企业目前呈现对这个产业逐渐退出的趋势，中国家电在全球占的份额也比较大，至少目前看来不必非常担心外资的恶意并购。