中工国际 全流通下的IPO标杆

　　□ 本报记者 徐建民

　　中工国际的亮相，为证监会“新老划断”三步走战略(恢复不增加即期扩容压力的定向增发以及以股本权证方式进行的远期再融资；择机恢复面向社会公众的其他方式的再融资；择机选择优质公司，启动全流通条件下的IPO)画上圆满的句号。5月9日，“新老划断”第一步启动，G中信等3家公司披露定向增发预案。5月12日，“新老划断”第二步启动，G唐钢 宣布发行分离交易的可转换公司债券；5月15日，G长电认股权证方案经中国证监会发行审核委员会2006年第1次会议审核通过。5月25日中工国际招股意向书刊登，标志着中国证券市场一个全流通崭新时代的开始。尽管中工国际出现在深圳中小板，但是，作为全流通下的IPO第一单，中工国际的标杆意义深远。从中工国际的招股意向书中，我们可以看出全流通时代的IPO的新气象。

　　首先，招股意向书无论从形式到内容都与以往不同。新内容有很多。例如，大股东锁定期满可全流通。中工国际的招股意向书首先刊登的是大股东股份限制流通及自愿锁定承诺。即公司所有原有股东均承诺，自

股票上市之日起三十六个月内，不转让或者委托他人管理其已直接和间接持有的发行人股份，也不由发行人收购该部分股份。这部分承诺内容与过往

新股发行时大致相似，而紧随该项承诺的条款则陈述说，承诺期限届满后，上述股份可以上市流通和转让。原有股东股份三年之后即可上市流通。这正是新的制度框架下，新股发行上市的重大变革。又如，按照新的信息披露规则，除了主要股东及实际控制人的详细情况外，中工国际在招股意向书中较为详细披露了持有公司5%以上股份的其他股东的主要情况。如公司另一持股5%以上股东河北宣工的股东持股比例等内容。还有对于关联交易的内容，中工国际在招股意向书中也有更为充分的披露。

　　其次，发行方式新变化。中工国际招股意向书显示，本次发行将采用网下向配售对象累计投标询价发行与网上资金申购定价发行相结合的方式，其中网下配售的股票自公司股票上市之日起锁定3个月。可以预期，网下累计投标询价与网上资金申购相结合的方式将成为未来全流通时代的主要新股发行方式。由于中工国际是事隔多年之后的恢复新股申购的第一家，因此，必然吸引场外资金申购。由于目前A股市场的成交量迭创新高，也说明越来越多的资金正在涌入A股市场，为申购新股的资金提供源源不断的来源。因此，业内人士推算，中工国际作为IPO第一家的新股申购的冻结资金很可能创出历史天量。

　　再次，定价更加市场化。与以往所不同的是全流通下的发行定价将更加市场化，同时也更趋合理。虽然以前也搞过询价，但在全流通下，机构投资者在询价的过程中报出的价格会更趋于合理，不合理的话，就没有其他公众投资者来认购全流通下的发行定价。对投行来说绝对是一个挑战，因为上有发行人，下有投资者，如果发行价格太低，发行人会不满意，太高投资者会用脚投票，什么样的价格才是合适的，需要投行付出比以前更多的精力来进行定价研究。一般来说，全流通下的发行定价会比以前低。业内人士推算，若按12倍市盈率计算，中工国际发行价应在4.2元至4.4元之间。

　　业内专家指出，IPO的重新启动具有重大的历史意义，将给内地股市带来更多的优质上市公司。如果新股品质优良，受到资金的追捧，那么，极有可能抬升同行业股票的估值水平，推动股价的活跃，为投资者带来投资机会。