资本需求推动天胶牛市

　　王伟波

　　五一长假后，期货市场最耀眼的明星商品无疑是天然橡胶。近三周以来，天然橡胶以其特有的价格波动剧烈、趋势性相对连贯的特点，充分向投资者展示其独特的小品种魅力。

　　尽管铜依然以其暴涨暴跌方式不断吸引市场眼球，但是天然橡胶以不断上创新高的方式告诉我们：目前其正处于牛市主升浪。天然橡胶基本面供需形势表明，胶价上涨属于一种正常表现。除了基本供需形势决定商品价格走势以外，资本投资需求，正在逐渐改变整个天然橡胶传统产业链条结构。

　　对于天胶牛市能够继续向上拓展多大空间，笔者认为，在全球货币供应充足，经济发展保持良好，资本寻求新的投资渠道宏观背景下，供需只是一个层面，而资本追逐则是另外重要因素。从去年以来，国际市场大量基金开始战略性介入商品，加重天胶看涨预期。从天然橡胶基本面观察，供应无法满足需求现象已经非常明晰。铜之所以可以走出如此飙升行情，很大原因上取决于资本对于铜需求的强劲拉动，也就是我们所说的金融属性概念，商品的金融属性在铜市上正在充分展现。

　　目前天然橡胶的金融属性也正在逐渐体现。传统意义上，产区生产天然橡胶，中间商做适当存储或者流通，将货源再度流给工厂，或者工厂直接到产区采购；现在的模式是，传统产业链条上中间环节多了资本参与，注入一些投资机构，或者其他行业公司盯住商品投资潜力，形成一种资本需求。而资本需求与传统消费需求最大区别就是，资本对于购买商品进行战略性存贮，而不直接流向消费企业。除非价格已经上涨至他们认为可以实现盈利的位置，否则资本就对其所投资的商品进行存贮。

　　由于近几年

资本市场资金宽容，在美元贬值趋势下，大量资本投向商品市场。天然橡胶作为重要的工业物资，其本身在国际市场战略属性亦相当突出。因此，基金一旦发现其潜在投资价值，势必会进一步通过不断买入存储方式，进行长期投资。目前天然橡胶市场上最显著的资本需求，首先体现在东京期货市场上。日胶期货合约自去年以来在诸如三菱、三井、向日葵等几个主要多头席位上，一直保持相对稳定的持仓结构。基金通过不断换月切换仓位方式进行投资。这与传统意义上的投机基金有所区别，他们不是为了一波具有明确涨幅的行情而来，而是以长期看好方式入场。很显然在胶价过200日元/公斤之后，日胶上涨空间就被打开，具体高点已经无从具体预测。从持仓观察，日胶期货市场资金主要是把天然橡胶看做可长期持有、具有明显升值潜力的商品。期货市场相对较低的保证金，使资本投资商品成本更显低廉。

　　在国内市场，目前已经开始有跨行业机构关注天然橡胶，并且已经有部分机构开始实施结合期货与现货同时交易的投资行为。据笔者了解，目前在产区已经有一些以前非天然橡胶领域集团或者投资机构在不断买入现货。因此，通过对天然橡胶资本需求观察可以看出，由于资本需求加入传统意义上的产业链条，使原本已经非常紧张的供需形势继续加剧。

　　综上所述，天然橡胶市场本身供需形势正在进一步恶化，加上资本对于商品追逐正在逐渐形成气候，天然橡胶作为半不可再生资源正在逐渐获得资本青睐。因胶价已经突破传统历史高点，后市极有可能形成持续上升态势。很显然本周无论是东京市场还是上海市场，均显示出这种潜力。