IPO吸引大型国企回归 A股估值趋于国际化

　　本报记者 燕云

　　中工国际将全流通发行。一方面，IPO开闸将吸引海外大型国企回归，A股估值将趋于国际化；另一方面，“摇号”无风险收益将对存量资金产生挤出效应。估值偏高的个股存在下跌风险。

　　预期中工国际定价为6-10元

　　中工国际发行6000万股，发行后总股本19000万股，未摊薄EPS为0.54元，摊薄后EPS0.37元，摊薄后每股净资产为2.04元/股。

　　国金证券研究所指出，根据公司的募集资金额，估算公司的预期定价为9.37元，摊薄后的PE水平为25倍，以其长期投资价值而言，这一发行价格已基本合理。长江证券研究所表示，按照中小企业板块的平均PB为2.8倍、PE为32倍（本周三收盘）计算，中工国际的发行价格大致在5.84-8.4元之间，同时不排除以最高价格10元发行。

　　由于公司是新老划断后IPO第一单，国金证券认为，中工国际的发行价格与上市定价都可能存在较高的市场投机机会，预期将显著高于公司的基本面估值水平。

　　“摇号”对存量资金有挤出效应

　　理性来看，首单虽难容纳大量资金，但是，“摇号”的无风险高收益，又难免会令资金产生非理性冲动。

　　由于中工国际发行仅6000万股，因此，以定价上限10元计算，仅能容纳6亿资金。国金证券指出，由于申购新股的收益率（2004年平均水平不到0.03%）将远远低于目前一年期央行票据的发行利率（2.2%左右），因此，在乎收益率的资金会考虑观望。

　　实际上，“摇号”尽管有欠年，但也有丰年。光大证券指出，从历史情况看，打新股的平均年收益率约在10%到20%之间，1996年行情最火爆时，“摇号族”年收益将近50%。

　　“摇号”丰年毕竟收益较大，因此，长江证券认为，各类资金会对IPO发行做出适当的准备，而这种调整必然对市场带来一定冲击。

　　考虑到“摇号”对市场存量资金可能产生挤出效应，以及全流通发行后估值日趋国际化，分析师建议，对涨幅巨大、缺乏业绩和成长空间的个股以逢高卖出为主。

　　吸引海外大型国企回归

　　目前，国内货币流动性非常充裕，A股与H股相比估值偏高，而IPO的开闸必将吸引海外大型国企回归。

　　申银万国证券研究所指出，未来将会有更多的优质大企业上市，尤其是在境外（主要是香港）上市的优质大企业（如中国银行等）将回归境内市场。国金证券也表示，全流通IPO第一单启动后，在海外上市的大型国企尤其是H股公司回归国内市场，将成为新制度下的国内

资本市场新的风景线。

　　海外大型国企回归之下，A股将不可避免地发生变化：一方面，未来中国股市的市场化和国际化趋势将日趋凸显；另一方面，将对

股票价值评估体系产生一定影响。