开行领军国内信贷资产证券化业务

　　中诚信托 肖海飞博士

　　从1998年开始，国家开发银行就一直积极探索开展信贷资产证券化业务。2000年专门成立了证券化工作组，探索适合中国国情的操作程序和预案，进一步加大了证券化创新的整体推动力度；经过多年的深入研究和周密论证，设计出了在我国现有法律制度框架下开行实施信贷资产证券化的交易结构和试点方案，并得到了国内外专家的认同，于2004年2月首次 向人民银行申请试办信贷资产证券化业务。2005年2月获国务院批准，成为信贷资产证券化业务两家试点单位之一。

　　2005年12月15日我国第一单信贷资产支持证券即2005年第一期开元信贷资产支持证券在北京成功发行。2006年4月25日开行又发行了第二单信贷资产支持证券。作为开行两单证券化业务的合作方和发行人，我们认为开行首次资产支持证券的成功发行具有以下特点：

　　（1）多方共赢的产品。首先，资产支持证券通过对贷款按照不同期限、不同利率、不同种类进行分解，将贷款重新组合和定价，并以此为基础发行具有不同风险和收益水平的“结构性收益证券”，同时达到提高银行自身信贷资产质量、分散信贷风险、增强信贷资产流动性的目的。资产支持证券的公开发行还使得信贷资金从银行监督转变为众多投资者共同监督，这也将有效改善信贷资金运行效率，降低不良贷款的比率。其次，发行资产支持证券可以为投资人提供一种和国债、金融债不同的高收益产品，丰富市场的金融产品结构，促进

资本市场的发展。通过证券化将不具备流动性的资产转变为信用风险较低、收益较稳定的可流通的证券，在借款人和投资者之间建立起更直接的联系，使原来不能投资于抵押信贷、消费信贷、商业信贷的投资者，投资于这些资产所支持的证券，这为金融及非金融机构都提供了更多投融资渠道。第三，对于为资产支持证券提供中介服务的机构来说，《信贷资产证券化试点管理办法》选择以特定目的信托方式开展试点，使信托机构成为资产证券化交易的一个核心参与方，为信托机构提供了实现提高管理能力和执业素质的机会，并通过这项金融创新业务为投资者提供更多有价值的信托服务，从而开创自身发展的一个全新领域。

　　（2）发行方式的创新。开行两笔信贷资产支持证券选择了以公开招标的方式发行。这不仅是中国证券化产品的创新，在国际证券化市场中也开创了先河。国际上多数的证券化产品一般采用私募或薄记建档方式发行，由于发行方式不透明，募集范围有限。而开行信贷资产支持证券采取公开招标发行，采用公开、透明的方式对资产支持证券进行定价发行，为市场提供了一个公平的环境。资产支持证券发行后即可上市交易，将不能流通的信贷资产及其可预见的未来收入转变成为资本市场可销售和流通的金融产品，满足了不同的投资人的需求，并为投资者提供了参与国家“两基一支”重大项目建设的新渠道。

　　作为政府的开发性金融机构，国家

开发银行多年来一直运用建设市场的方法，在大力支持国家基础设施、基础产业和支柱产业建设和发展的同时，致力于用融资推动市场建设。作为首批资产证券化试点单位，开发银行在这次具有中国特色的资产证券化创新中发挥了先锋的作用，承担着证券化制度建设和市场建设开创者的重任。两笔信贷资产支持证券的成功发行，是开行对开发性金融理论的实践与发展。