定向增发折价考验上市公司“底气”

　　定向增发公司最新折价率情况表

　　代码名称基准日增发底价

　　（元）昨收盘价

　　（元）折价率

　　000488.Ｇ晨鸣5月25日5.205.15100.97%

　　600549.Ｇ厦钨5月17日14.3114.31100.00%

　　600533Ｇ栖霞5月17日10.7310.8998.53%

　　000667.Ｇ名流5月20日4.124.1998.33%

　　600834Ｇ申地铁5月18日5.856.0796.38%

　　000608Ｇ阳光4月16日5.716.0394.69%

　　000725Ｇ京东方5月19日2.752.9393.86%

　　000060Ｇ中金5月22日12.0313.0192.47%

　　000960Ｇ锡业5月16日6.567.1292.13%

　　000601Ｇ韶能5月25日3.253.7287.37%

　　600580Ｇ卧龙5月9日5.516.3486.91%

　　600528Ｇ中铁5月23日3.844.4885.71%

　　600396Ｇ金山5月15日6.167.2185.44%

　　000897Ｇ津滨5月23日2.993.5284.94%

　　000926Ｇ福星5月17日7.699.2183.50%

　　600150Ｇ重机5月16日12.5015.0782.95%

　　002003伟星股份5月23日7.348.8682.84%

　　600817Ｇ宏盛5月11日9.6611.6882.71%

　　000930Ｇ丰原5月16日5.026.1881.23%

　　代码名称基准日增发底价

　　（元）昨收盘价

　　（元）折价率

　　600356Ｇ恒丰5月15日5.326.5681.10%

　　000830Ｇ鲁西5月10日2.603.2679.75%

　　600237Ｇ铜峰5月20日3.854.8379.71%

　　000600Ｇ建投4月5日3.654.5879.69%

　　600595Ｇ中孚5月19日5.276.6479.37%

　　600392Ｇ天成5月23日8.9211.6076.90%

　　600761Ｇ合力5月15日8.6511.5275.09%

　　600550G天威4月19日18.2524.5374.40%

　　000972Ｇ中基5月25日5.497.4273.99%

　　000046Ｇ泛海4月12日4.425.9873.91%

　　002024苏宁电器5月9日31.1844.1070.70%

　　600456Ｇ宝钛5月9日30.3143.7069.36%

　　000839Ｇ国安5月12日10.5615.6867.35%

　　600831Ｇ广电5月19日10.4815.8965.95%

　　600030Ｇ中信5月9日8.3614.8856.18%

　　600507Ｇ长力股东大会决议日2.22

　　注：如有除权除息，增发底价随之调整；G卧龙昨日停牌，取24日收盘价。数据来源：Wind 资讯

　　□本报记者 张喜玉

　　近期的大盘调整，令定向增发公司面临的价格倒挂风险愈来愈大。继G名流在前日收盘时首现增发底价与市价倒挂之后，昨日又有G晨鸣、G厦钨两家公司出现增发底价高于或等于市价的情况。而据WIND资讯统计，昨日收盘时增发折价（增发底价/市价）超过九五折和九折的公司已分别达到5家和9家。市场人士认为，照此趋势，在今后的大盘震荡过程中，会有更多的定向增发公司出现价格倒挂。

　　考虑到持有成本和锁定期风险，价格倒挂显然会给上市公司的增发成败带来极大的不确定性，不排除有公司因增发折价（增发底价/市价）过高而导致发行失败的可能性。但定向增发的折价是不是就越低越好呢？答案也是否定的。

　　业内人士表示，低的增发折价虽然能在一定程度上确保增发成功，但却有可能难以满足上市公司的融资需求，并有损害原有股东利益之嫌。因此，对于定向增发公司来说，在增发基准日到增发实施这段时间差中，如何维持一个“恰当”的增发折价就成为一门艺术。最理想的状态，自然是在保证定向增发股份认购积极性的基础上使增发折价最大化。而上市公司有能力维持较高增发折价的首要条件就是有“底气”，即战略投资者看好增发公司的募集资金投入项目和今后的增长潜力。

　　以昨日出现价格倒挂的G晨鸣为例，其定向增发的对象是有花旗参股的的战略投资者亚太企业投资管理有限公司，这家亚洲目前最大的股权投资基金所认购的G晨鸣股份将有3年的锁定期，所募集的50亿元资金将全部投入到目前全国最大的林浆纸一体化项目。显然，G晨鸣的战略投资者看中的是公司长远发展潜力。

　　一位基金经理对记者表示，《上市公司证券发行管理办法》实施之后，拟定向增发公司明显呈井喷之势，众多增发公司之中必然有优劣之分。他认为，对机构投资者而言，是否参与定向增发的主要因素，还是来自对公司募资项目及增长潜力的考虑。贸然杀入一家增发底价够低，但前景不明朗的公司，从短期来看似乎是存在套利空间，但由于持股至少要锁定一年，这也相应带来极大的投资风险。所以，明智的做法仍然是在认可公司增长潜力的基础上参与定向增发，获取适当利益。

　　从某种意义上讲，增发折价的确定就是上市公司与机构投资者之间的一场“博弈”。增长潜力大、有底气的公司自然就拥有“要价”的资本，能够定出较高的增发底价；而不那么有底气的增发公司就会在增发折价上做出让步。