A股短期涨幅过大 估值优势开始减弱

　　目前A股市场动态市盈率水平统计

　　（时间：2006.05.22）

　　全部样本剔除亏损剔除微利（EPS<0.1元/股）

　　全部A股27.9622.2619.42

　　沪市A股26.2621.6919.49

　　深市A股33.8623.9819.22

　　中小企业板40.9637.0136.03

　　G股22.7720.9718.81

　　准G股40.7831.8726.19

　　上证180样本股21.5219.0418.38

　　上证50样本股19.2617.9317.76

　　沪深300样本股22.4019.3718.16

　　沪深100样本股20.7819.7118.08

　　商业31.6729.5026.93

　　汽车及配件27.2021.3117.75

　　家电30.1321.26

　　纺织服装32.4625.1917.95

　　酒店旅游83.9336.1331.06

　　传媒78.3658.3450.33

　　食品32.9531.4028.05

　　农业47.3431.6222.29

　　日用化工83.7365.9756.69

　　化工33.3424.6020.48

　　石化17.7016.1316.01

　　钢铁17.8116.3115.64

　　有色金属16.7216.4615.60

　　化纤39.7828.99

　　造纸29.5022.5517.14

　　机械29.1826.6521.00

　　建材41.4231.05

　　建筑56.6132.9728.41

　　电器设备27.3825.8822.16

　　贸易32.5922.0419.28

　　软件及服务66.4350.1337.85

　　计算机硬件105.6538.5030.28

　　元器件37.4330.50

　　通信37.4231.2424.93

　　石油58.3057.17

　　煤炭14.7613.6513.42

　　航运业15.7415.6215.28

　　民航业21.3719.83

　　公路20.7219.1818.31

　　铁路运输31.3431.3431.34

　　电力22.0021.2319.07

　　供水供气38.9538.9526.76

　　

房地产开发32.4524.5317.09

　　园区土地开发43.5443.5424.57

　　医药35.7728.9026.19

　　金融19.0718.9218.37

　　目前A股市场动态市净率水平统计

　　（时间：2006.05.22）

　　全部样本剔除亏损剔除微利（EPS<0.1元/股）

　　全部A股2.172.152.15

　　沪市A股2.172.152.15

　　深市A股2.182.132.13

　　中小企业板3.173.173.17

　　G股1.931.931.93

　　准G股2.822.792.79

　　上证180样本股2.192.192.19

　　上证50样本股2.222.222.22

　　沪深300样本股2.122.122.12

　　沪深100样本股2.192.192.19

　　商业3.103.053.05

　　汽车及配件1.801.781.78

　　家电1.501.401.40

　　纺织服装1.781.771.77

　　酒店旅游2.412.352.35

　　传媒3.783.623.62

　　食品4.794.704.70

　　农业1.891.851.85

　　日用化工2.292.292.29

　　化工2.242.232.23

　　石化2.632.632.63

　　钢铁1.121.121.12

　　有色金属3.573.573.57

　　化纤1.521.521.52

　　造纸1.491.431.43

　　机械2.652.562.56

　　建材2.052.052.05

　　建筑1.631.631.63

　　电器设备3.373.373.37

　　贸易1.891.891.89

　　软件及服务3.593.483.48

　　计算机硬件2.052.032.03

　　元器件2.502.472.47

　　通信1.631.541.54

　　石油4.714.714.71

　　煤炭2.012.012.01

　　航运业2.572.572.57

　　民航业1.891.891.89

　　公路1.681.681.68

　　铁路运输3.893.893.89

　　电力1.711.711.71

　　供水供气1.971.971.97

　　房地产开发2.342.302.30

　　园区土地开发2.242.242.24

　　医药2.242.222.22

　　金融2.952.952.95

　　□东北证券金融与产业研究所 王明旭

　　“五一”长假过后，上证指数在1400点区域没有调整，跨越1500点用了8个交易日，而突破1600点更是只用了3个交易日，5月15日大盘再接再厉，一口气涨了61点，股指直指1700点。

　　另外，我们看到，截至上周末，沪综指周K线拉出9连阳走势，为历史罕见。我们认为，由于5月16日沪深市场创出890亿交易量后，成交量开始有所萎缩。如果成交量不能持续放大的话，短期头部形成的可能性正在加大。由于巨量成交推动股价短期内暴涨，市场整体估值大幅提升，使得低估品种急剧减少。

　　经过我们统计，截至5月22日收盘，沪深两市全部A股整体市盈率为27.96倍，剔除亏损

股票之后沪深两市全部A股整体市盈率为22.26倍，剔除微利（EPS<0.1元/股）股票之后沪深两市全部A股整体市盈率为19.42倍。

　　2月28日，在没有剔除亏损和微利（EPS<0.1元/股）股票情况下，我们曾对A股市场全部股票、各主要成份指数、G股及准G股的估值进行统计。数据显示，当时沪深全部A股整体市盈率为19.53倍、上证180成份股市盈率为14.34倍、上证50成份股市盈率为13.02倍、沪深300成份股市盈率为15.24倍，中小企业板、G股板块、准G股板块市盈率分别为21.56倍、14.36倍、20.47倍。

　　通过前后数据对比，我们可以看出，经过大盘本轮上涨，无论是A股整体市盈率，还是各板块的市盈率都有了较大幅度的提升，几乎接近翻番。

　　基本面因素难以支持A股市场的估值水平在如此短的时间内有如此大的提升，即使之前我们认为A股市场存在估值优势。因此，本轮行情上涨的根本动力应该主要来源于市场过于充裕的资金。股指在短时间内大幅上涨之后，A股市场的估值水平相应得到较大幅度的提升，目前，在上市公司盈利能力大幅提升、治理结构持续改善、经营管理水平持续提高等趋势尚未得到清晰确认之前，我们认为，A股现有估值水平已不再具有明显比较优势。

　　资料来源：东北证券金融与产业研究所根据天相系统整理