有色金属价格回升无助A股反弹

　　铜价大幅上涨

　　经过多日的回调，由于基金等主力资金再度卷土重来，23日国际市场有色金属价格大幅上涨。

　　其中，伦敦金属交易所期铜三月合约创历史地暴涨862美元，涨幅11.39%，原油主力 7月合约上涨1.56美元，涨幅2.22%。而纽约贵金属市场亦出现整体上扬。在当天的纽约商品交易所，6月份交货的黄金期货价格每盎司上涨16美元，收于673.70美元；黄金现货价格每盎司也上涨16美元，收于673美元。

　　另外，7月份交货的白银期货价格当天每盎司上涨74美分，收于13.17美元；7月份交货的白金期货价格每盎司上涨36.90美元，收于1321.50美元。

　　昨日A股市场在早盘一度暴涨，出现了预期中的反弹。但是，在午市前后却出现了接二连三的跳水走势，从而使得大盘不涨反跌，后虽然有数波反弹，但力度有限，最终上证综指小跌13.63点。

　　有色金属股涨停

　　就昨日盘面来说，存在着极强的反弹契机，一方面是受周二晚间国际期货市场铜价大涨13%消息的刺激，早盘有色金属板块大幅反弹，带动股指一度迅速回升30点，其中G江铜(600362)、G云铜(000878)、G宏达(600331)、G吉恩(600432)、G鲁黄金(600547)等近10家有色金属股早盘涨停开盘。二是因为

成品油价格上涨，引发了市场对中国石化股价反弹的预期。但由于中国石化在昨日因召开股东大会停牌，这一效应有所减弱。

　　事实上，昨日石化股的石炼化、上海石化等的确逆势飘红。但奈何市场追涨意愿陡然下降，有色金属股板块的涨停板在开盘后不久就被迅速打开，由此说明了有色金属股板块的做多动能已有减退的迹象，至少存量资金在不断减持筹码，从而有了打开涨停板的股价走势。

　　同时，其他板块或个股也并没有因为A股市场有着如此的反弹契机而大幅上涨，这本身就说明了A股市场的各路资金的做多激情也迅速降低，这可能也是昨日大盘反弹受阻回落的原因。

　　期待今天中国石化挺身而出？

　　但多头仍有一线希望，不仅仅在于昨日尾盘A股市场的买盘推动的弹升走势，而且还在于今日中国石化将复牌。因为成品油价格的提升将极大地改善中国石化的盈利能力，据行业分析师的研究报告称，此次成品油提价可以减少中国石化炼油亏损409亿元，而公司总股本也不过只有867亿股，如此的数据对照，不难看出，中国石化的内在估值将大大提升，从而推动着资金对中国石化做多的兴趣。

　　不过，奇怪的是，上海石化的H股股价在昨日再度出现调整，意味着港资对此次成品油提价的兴趣不大，这可能会降低中国石化在今日股价表现的预期。但不管怎样，作为未股改的中国石化，也作为多头灵魂、护盘资金象征的中国石化，在今日的表现仍然可以期待。如果中国石化能够高开高走，那么，大盘将转危为安。但如果中国石化像有色金属股板块那样高开低走，那么，今日上证综指的走势将不容乐观，将更放大市场资金减持套现的欲望。

　　再度逼空走势已不可能

　　值得指出的是，即便今日中国石化能够带动大盘产生反弹，也仅仅改变了大盘短期的不佳走势，对于中长线走势来看，近期股指在1600点至1700点之间的大幅震荡已说明市场上升空间已不大，再度逼空走势的概率几乎趋于零。

　　一方面是因为近期有色金属股的走势说明了资金已有了明显的落袋为安的操作思路。另一方面也是因为目前A股市场较高的估值已封闭了A股市场进一步大涨的空间，毕竟在一季度上市公司净利润大幅下降18%的前提下，指望大盘出现估值推动的大牛市是不现实的。

　　江苏天鼎　秦洪

　　深度分析

　　铜可能步入熊市

　　受周二晚间国际期货市场铜价大涨13%消息的刺激，周三早盘有色金属板块大幅反弹，带动股指一度迅速回升30点，但存在较大获利盘的金属股最终还是呈现出逐级回落态势。尽管如此，整个金属板块最终还是以平均3.66%的涨幅高居A股市场所有板块涨幅之首。

　　那么，有色金属本次能否卷土重来呢？

　　供需缺口并不大　铜可能步入熊市

　　以有色金属中牛气逼人的期铜为例，近一个月来，伦铜每吨连续突破6000美元、7000美元、8000美元大关，在破8000美元后于上周四升至8790美元的新高。但是，从供需情况看，全球铜的供需缺口并不大，2004年全球铜的供需缺口只有89万吨，2005年缺口只有6.4万吨。即使是上述供求缺口也有很多人为制造的成分:这主要包括大量其他商品的投资和投机商开始囤积铜，铜的操纵者煽动主要铜矿和冶炼厂工人罢工，现货铜垄断厂商人为控制铜矿开采和冶炼增加的速度等等。此外，中国加速工业化对铜的需求增加作用被大大地夸大了。有关信息显示，除印度之外，中国、日本、中国台湾、美国、欧盟的铜消费量都有不同程度的下降，有研究机构为此预测2006年全球铜供应量将出现过剩大约25万吨。

　　其它金属价格还将再度上涨

　　而周二期货市场的大涨不过是对前几日暴跌行情的修正，我们预计短线金属仍有回调的可能。对于有色金属中长线的走势，有关分析认为，美国的双高赤字问题积重难返，美国即便再次加息也仅仅在短期内对美元有所支撑，而难以彻底改变美元中长期贬值的趋势，美元反弹对商品价格的压力难以持久。为此，投资大师罗杰斯表示金属牛市远未结束，即使下跌40%也不会减仓。

　　我们理性地分析认为，金属股由于累计获利盘太大，短期下跌将难以避免，但经过充分回调后，很可能会卷土重来，只不过有色金属股未来很可能会在基本面的支持下出现分化。首先，像前文提及的铜很有可能在供给过剩的情况下就此走入熊市，而电解铝、锌、黄金等品种却有望在正常的技术回调后再度上攻。

　　适当关注铝锌业个股

　　进入2006年，电解铝行业却表现出良好的复苏势头。有关资料显示，二季度电解铝价格较一季上涨3000元/吨，远远超过成本氧化铝1000元/吨的涨幅，特别是从未来看，2006年我国新增氧化铝产能将达到250万-300万吨，并将在6-9月期间集中投放市场，与此同时，巴西、澳大利亚等国的氧化铝产能也有较大扩张。随着氧化铝供求关系的变化，氧化铝价格将逐渐走低，而成本的下滑自然给电解铝带来较大利好，建议投资者逢低买入一些有产能扩张的

股票，如G关铝(000831)、G漳电(000767)、G南山(600219)等。

　　对于锌金属而言，其主要原料是锌精矿，SMBC澳洲公司的研究主管马克·柏范认为，由于锌为不可再生资源，按照目前需求的增长速度，每年需要开发两个大型锌矿才能保证供需平衡，但现在还找不到此类锌矿。此前，欧美的部分公司面对低迷的加工费和高昂的

能源成本，不得不作出停产的艰难抉择，据悉，目前欧美地区已经有38万吨的冶炼产能宣布永久性关闭或暂时关闭。有关预测显示，2006年全球锌供求缺口将从2005年的31万吨增至39.9万吨，2007年四季度前全球锌精矿的供应不太可能获得实质改善。因此，有着基本面支持的锌类股与铜有着本质上的不同。但需要指出的是，由于锌价的上涨在很大程度上得益于锌精矿的缺乏，因此那些具有矿山资源的锌类股最有希望成为“牛股”，建议投资者不妨在驰宏锌锗(600497)、G中金(000060)、G宏达(600331)、中色股份(000758)、ST珠峰(600338)这几只独具资源优势的锌类股回调之时逢低吸纳。

　　武汉新兰德　余凯

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　　国际投资大师PK金属泡沫

　　巴菲特捅破泡沫，罗杰斯看好牛市前景

　　自股神巴菲特“五一”后声称有色金属价格已经出现泡沫、市场被炒卖因素所主宰，并且抛售其持有多年的白银头寸后，国际商品市场、尤其是有色金属随即出现了大规模的调整，随后港股、日股，以及印度、南韩、俄罗斯和巴西等新型股票市场也出现了大规模的调整。中国A股的调整来得最慢，本周二深圳综合指数下跌4.69%，创2002年1月29日以来最大单日跌幅。

　　应该说，此轮商品的大跌中巴菲特充当了泡沫的挤压者角色。事实上，还不仅是巴菲特，罗杰斯和索罗斯等国人耳熟能详的大师们，也先后发表各自观点。综合大师观点如下:其一，价值投资者巴菲特认为金属市场已经出现泡沫，并卖出其持有多年的白银头寸；其二，善于在临界点进行投机的索罗斯看空金属以及港股；其三，尽管认同短期可能出现调整且不排除是深幅调整，但罗杰斯仍然从长期的角度看好金属市场的前景。

　　那么，在金属市场泡沫这个问题上，价值投资者和趋势投机者究竟有没有冲突？笔者认为，首先，巴菲特认为金属市场已经出现泡沫，是基于金属市场未来的回报来认定的。即商品的内在价值已经远远低于当前的价格水平。这是价值投资者认为应当沽售的理由，也是经过多年之后巴菲特卖掉其压箱底的白银的理由。

　　罗杰斯的观点是，其一，已经做好了商品再度回调40%的准备；其二，供求关系并没有改变，也就是说市场长期供求失衡的局面没有改变；其三，商品大幅调整后，将迎来更大上涨。事实上，就连巴菲特也惊叹罗杰斯的大趋势把握能力，称罗杰斯对大趋势的把握上无人能敌。

　　罗杰斯与巴菲特不矛盾的地方在于，都认为商品将有阶段性的、较深度的调整；矛盾的地方在于，巴菲特下手了，但罗杰斯继续持仓。联系两位大师的纽带可能在于，当商品市场调整达到40%时，其价格可能再度进入巴菲特认定的价值区域，从而引发巴菲特再度看好商品市场的前景。

　　最后，巴菲特属于典型的价值投资者，索罗斯则是机会主义者。所以，当巴菲特和索罗斯同时看空金属的时候，可能就意味着金属市场价值高估，而且下跌可能即将展开。“五一”后金属市场的暴跌，印证了两位大师的看法。

　　中证投资　徐辉