全息扫描定向增发

http://finance.sina.com.cn 2006年05月25日 10:58 证券日报

　　□ 元富(香港)证券上海代表处戴凱宇

　　所谓定向增发，是指上市公司以新发行一定数量的股份为对价，取得特定人资产的行为；定向发行的过程中，上市公司往往伴有收购资产、吸收合并、引入战略投资者、资产重组等目的。

　　上市公司或受之影响

　　1.引入战略投资者(华新水泥向holchin定向增发)

　　如果定向增发的战略目的是引入特定的投资者，那么对于上市公司而言，融资目的则退居其次。上市公司主要考虑的是新进股东的行业地位、市场控制、特定背景、合作潜力等等方面，特别是可能给企业带来仅凭自身业务不易掌控的特殊资源。上市公司通过定向增发，以实现与战略投资者资源共享，吸收先进的管理经验以及技术，提升企业效率，除此以外，可能伴随或者隐含控制权的转移。

　　2.利用资产收购实现整体上市(G

鞍钢定向增发)

　　此种定向增发，主要利用资产收购实现集团公司整体上市。上市公司通过向控股股东定向增发

股票，换取大股东相关经营性资产，从而达到上市公司控股股东整体上市的目的。整体上市对上市公司净资产和每股收益有明显的增厚作用；减少关联交易与同业竞争等不规范行为；增强公司业务与经营的透明度，逐步控制核心资产，促使产业链更加完备，大幅度提升公司内在价值。

　　3.项目融资与财务需求结合(G宝钛董事会决议增发)

　　上市公司在培育新的利润增长点时遭遇资金瓶颈，如果公司价值以及新项目发展潜力能够得到机构投资者的认同，通过向机构投资者定向增发就能够很好地解决上述难题。企业在成功培育新的利润增长点的同时，实现了业务开拓以及整体竞争力的提升；对于机构投资者而言，既能够达到长期投资的目的，也增加了证券本身的流动性。

　　4.财务重组型定向增发

　　对于资产质量极差但具有“壳资源”的上市公司，通过定向增发置入具有连续盈利能力的经营性资产，从而挽救上市公司陷入退市困境。这与常规的先收购股权再置入资产相比具有周期短、成本低、见效快、风险小的特点。另外，借助

股权分置改革，重组、股改相结合，防止重组的短期行为，实质性重组的可能性大大增加。

　　从整个证券市场的角度看，定向增发能够推动上市公司资产收购、合并活动、财务重组的进行，还能够活跃证券市场，优化资源配置，促进上市公司不断改善资产结构、股本结构和法人治理结构，改善流通股东对于再融资的抵触心理，并减轻当前市场的卖压，并对于引导长期投资、价值投资理念大有裨益。

　　或为标的上市公司特征

　　1. 具有整体上市可能性的公司

　　整体上市多为超大型国有集团，行业上一般为钢铁、电力、煤炭等资源类行业，特别是具有部分垄断属性的公司，将存在更多定向增发的机会。

　　此外，由于行业景气可能下降，上市公司需要在未来通过规模、成本优势取得竞争的主动权，电力行业就是典型的代表。电力行业在煤炭和电网的双重挤压下重新走向“寡头垄断”的市场结构，在这一过程中，具有潜在资源的电力上市公司，进行定向增发的可能性将非常之高。

　　2. 融资项目箭在弦上的基金重仓股

　　进行定向增发的条件之一就是需要特定的机构投资者的参与。一般而言，机构投资者敢于参与定向增发，应该对上市公司基本面情况相当看好，而往往这种上市公司早有证券投资机构重仓持有其流通股，不排除双方在定向融资这一事件上达成默契的可能性。因此，相比其他公司，再融资项目潜力较大、基金长期持有其流通股份的上市公司定向增发的可能性也相对较高。

　　3. 具有外资背景的行业龙头

　　全流通为外资并购A股上市公司提供了良好环境。特别是在非恶意收购的情况下，如果上市公司本身具有外资股份(B股、H股)，在股改非流通股股权稀释后股权结构趋向分散化外资股东意图控股上市公司时往往能够与原控股股东达成良好的一致性。通过定向增发外资股份的方式，能够最低成本的控制上市公司。一般而言，影响国家安全的行业即使定向增发给外资，也难以得到管理层的批准。因此，定向增发外资股可能发生于国家安全性要求不高的行业，特别是地方国资委有意出让国有控股权的上市公司，比如上海、大连等地方国资在引进战略投资者方面就进行过相当的工作，这两地部分上市公司涉及定向增发的可能性就非常高。

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