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□君之创咨询 李跃
事实上，在本轮火爆行情中，并购已经成为一个重要题材。年初，英博宣布以58.86亿元收购福建雪津啤酒厂，该收购价格是雪津去年净资产的10倍之多。外资以如此天价收购国内啤酒企业，引发了A股市场对消费品牌股的价值重估，其后，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液以及上海家化等品牌股纷纷走出翻番行情；而银泰竞购百大集团，也引发大商
股份等一批商业股持续走强。从这两起案例看，收购方都是看到了收购对象隐含的巨大的潜在价值，从而出重金收购。因此，今后对企业隐性价值的重新评估将成为引发并购的重要因素。
目前上市公司的隐性价值主要集中在行业长期增长、渠道资源、土地及无形资产增值等三方面。
路线一行业长期增长
我国GDP近年来持续保持高速增长，而一些行业更能以两倍以上的速度增长，如果此时并购进入这些行业，将可以分享到行业发展的黄金期。如食品饮料和医疗行业在未来5年-10年都有望保持15%以上的增长。这也是为什么我们在近两年总是看到外资不惜天价进入中国食品饮料业的缘故。先后已有AB收购青岛啤酒，苏纽收购重庆啤酒等事件发生。预计类似的并购还可能在白酒、中药等子行业发生。
路线二渠道资源
以商业流通企业居多。我们知道，好的门店网点属于稀缺资源。拥有优质门店，意味着拥有该商圈内巨大而稳定的市场消费群体，并且，他们往往还具有商业地产的重估价值优势。目前大型零售企业快速扩张，使得寻找优质门店网点越来越难，只能通过并购来拓展经营网点。像武汉中百、重庆百货，网点优势相当明显。如果并购这样的企业，就可以使并购者快速占领当地巨大的市场。
路线三土地及无形资产增值
包括土地储备、品牌、牌照等。根据我国的会计政策，土地储备、品牌价值等在报表上都不能完全体现，通过并购这些企业，并购方就可以获得溢价。年初以来品牌消费股的大涨实际上就是对品牌价值的重估过程。建议对五粮液、同仁堂、贵州茅台等继续关注。牌照是交通运输公司具备的潜在价值。如强生控股、海博股份，上海已经停止对出租车牌照的发放，他们持有的牌照近年来已大幅升值，值得关注。
此外，地域优势、自然资源、规模优势等也都是企业隐性价值，如水泥企业有运输半径，并购区域内的水泥企业有利于延伸市场范围，钢铁、工程机械等行业龙头并购可以带来行业整合效应。
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