国债冲高未果 或将持续回落

　　银河证券 冯琛

　　周二，沪市国债指数再度出现冲高未果的行情，结合当日个债的走势特点，交易所国债很可能面临持续调整。当日沪市国债指数又一次高开于110.28点，随后一路震荡下行，指数最低见110.20点并最终以日内低点收盘，成交量明显回升成交金额达8.06亿元。

　　个券仍然是涨跌互现，且下跌债券所占的比率比周一有所增加，共有25只债券下跌，4只平盘，14只债券上涨。值得注意的是多数短期品种以及中期债呈现回落走势而部分长期债以及5年以上的中期债维持上涨。从成交比较活跃的券种分析，中短期品种由于持续上涨，积累了一定的短线获利，在市场无力再度成功上行的条件下引发了技术压力发挥作用，如010405、010214等；而部分长期品种如010107、010213等由于回落幅度较深，目前收益率在相似品种中存在优势因而走势稳固。从近阶段持续活跃的中短期品种的走势判断，市场很可能持续回落。

　　昨日债市宏观环境仍然比较稳定，影响债市的宏观政策以及信息均处在近似真空的状态中，相对而言央行公开市场操作受到了广泛关注。央行继续进行货币回笼，进行了7天回购和12个月的票据招标，有意思的是招标结果出现了不同的变动方向，7天的回购利率比5月上旬回落了4个基点，而一年票据的利率比上次攀升了22个基点达到了2.33%的水平。

　　上述结果一方面可以理解为机构对资金市场长短期的不同预期，即短期维持资金充裕，长期有紧缩之虞。另一方面也显示央行实行的结构性紧缩对四大国有行已经产生了显著影响。这种影响会以何种方式向市场传导仍需要进一步观察。

　　另外，24日进行的新债招标也将对债市的短期走向产生重要影响，在目前预期比较复杂的条件下，7年债的招标利率可能不会简单地一味下降，从各机构对招标的预测以及近两个交易日银行间和交易所两个市场的表现看，二级市场利率已经超过了机构预测的新债招标利率。