胶价难以一枝独秀

　　东银期货 梅运桃

　　上周五，国际期货市场跌声一片，沪胶期价却顽强收高。不过，周边商品继续暴跌的气氛紧张，沪胶也难独善其身，昨日主力合约也出现跌停。

　　暴跌挫伤多头人气

　　此轮商品价格大幅调整，引发了期货市场的多米诺骨牌效应。沪胶市场上周在25000附近经历了多次大幅震荡，多头阵营出现明显分化，新旧多头资金换手，也使市场稳定性减弱，从这个角度理解，沪胶期价短期下跌概率加大。

　　从橡胶价格走势来看，持续上涨后，现货市场的谨慎心理与期货市场的狂热是截然相反的，下游企业面临巨大成本压力，贸易商对商业风险的担忧，都会导致价格大幅上涨后现货贸易成交量的萎缩，这种情形体现在国产胶现货销售，近期国内销区在25000元/吨附近的出货量较少，农垦买盘也开始减弱，这种情况出现后，价格上涨的预期和资金买盘的支持成为胶价维持强势的基础，一旦市场普遍的价格上涨预期减弱，或者资金撤离，天胶现货市场对高胶价的恐惧将传导到期货市场中，从而引发价格调整。

　　供需环境或将抑制跌幅

　　天胶供应紧张仍是基本面的主导因素，泰国南部和

马来西亚北部由于降雨割胶受阻，原料供应处在极低水平，泰国3大中央市场成交价格已经升至91泰铢，原料紧张导致泰国胶商延迟供应大量近月合同，这导致销区货源的缺乏，随着价格的持续暴涨，部分下游企业已经处在等米下锅的状态，作为采购方，他们已经失去了对价格的话语权，在供应有效恢复之前，下游企业已经接受了高价采购的结果。目前印尼的供应较为正常，但由于大量采购盘从泰国、马来西亚转往印尼，印尼国内库存非常低，销售也较为顺畅。越南胶产量逐渐开始恢复，但数量有限，产量恢复到正常水平可能要等到6月中旬。泰南、马来西亚胶源紧张的局面短期难以改变，虽然很多人将原因归咎于降雨的影响，但降雨也许不仅仅是唯一的因素，市场已经开始讨论，由于去年天气异常，东南亚国家减产期时间段延长，使得胶农在割胶旺季用各种方法刺激产胶量，这是否对胶树形成了伤害，而导致割胶量的萎缩，这是一个重要环节，目前无法对这种论点加以评论，但至少有一点，降雨因素本身与原料目前如此低的水平是无法匹配的，目前的低产很可能还有其它原因。

　　需求方面，国内轮胎行业仍继续呈现高增长态势，由于2005年轮胎总产量突破了3亿条，达到前所未有的产量水平，包括去年年末市场普遍对于全球经济增长可能放缓的担忧，06年轮胎行业继续高增长并不被看好，但从第一季度公布的数据来看，一季度国内轮胎产量为9497万条，同比增长17.6%，中国轮胎行业继续保持高速增长，进一步加剧了天胶作为资源的紧张。在这样的需求背景下，企业库存低，贸易商手中现货很少，下游企业和中间商作为两股可能出现的买盘力量，将抑制胶价短期的跌幅。

　　长期涨势不变

　　天胶作为资源类商品，已经处在供不应求的边缘，至少供求紧平衡的大局已经得到市场普遍认同，但作为农作物的特性而言，天胶阶段性供应弹性大，所以价格波动也更为频繁和剧烈。一年四季，天胶真正能维持稳定供应的时间段不多，1-2月是东南亚割胶旺季，国内市场停割，3—5月份，全球产胶区处在低产状态，6-8月份是全球供应恢复面最广的时间段，9月开始印尼逐渐进入落叶期，10月东南亚进入雨季，11月开始中国逐渐停割，12月份东南亚供应逐渐恢复。综合来看，除了1-2月，6-8月，12月，天胶市场有半年的时间面临供应阶段性短缺的威胁。加上近几两年天气的异常，去年泰南的干旱持续到6月以后，年末的降雨持续到1月中，天气因素引发正常供应的中断，比预期中的减产更具威胁，在目前的供需大背景下，每次供应未按照预期恢复，都会引发胶价狂飙。

　　作为资源类商品，如果全球经济继续向好，

中国经济持续稳定发展，天胶需求继续增长，未来天胶会面临更为明显的供需缺口，天胶供需面已经达到了临界点，虽然目前无法对真正的产需缺口做出判断，但至少已经处在供不应求的边缘。这会引发两个结果，一是资源价格的持续上扬，二是寻找更多的替代品，在替代品大量出现以前，胶价的长期上涨趋势不会改变。