债市环境平稳 上行稍显疲态

　　银河证券 冯琛

　　周一，沪市国债指数冲高未果回落整理，同时成交量萎缩。当日沪市国债指数延续前一周的反弹走势，高开于110.25点，随后出现震荡，指数一直运行在110.25点到110.17点的范围内，最终收于110.22点，而成交金额仅有4.99亿元。交易所国债的这种走势充分显露出市场上行中的疲态。

　　从个券走势观察，在市场整体运行平稳的基调下，下跌债券的比率明显增加。昨日有19只债券下跌，9只平盘，14只债券上涨，其中长期债010303、010512跌幅比较明显，而剩余期限3年以下的短期品种继续上涨，剩余期限在3到5年之间的品种多表现为横盘。中期债的走势显示债市又步入一个多空力量非常均衡的平衡市中。

　　多空力量的均衡与债市环境的平稳不无关系。有利方面仍然是宽松的货币环境。即便近来美元在国际市场微妙的表现，以及

人民币汇率的宽幅双向运动也不能动摇这种基础。上周末美元出人意料地大幅度走强，是美元持续升息的累积效果，也是美国有关方面公布CPI数据比较高，使人猜测美联储有可能进一步加息共同促成的。而欧洲希望将欧元兑美元汇率稳定在目前水平的表态也对美元走强起了推波助澜的作用，总之美元的表现带有短期投机色彩。

　　与此同时，人民币汇率方面，我国很可能采取长期、缓慢、持续的升值手段，因此1：8很可能就是近阶段

人民币升值的阶段性目标位。人民币汇率的双向变动只会增加短期投机资金的操作难度，不会改变长期升值方向。换言之，长期升值预期所带来的资金宽松环境仍将持续。

　　而不利的一面是对于全球长期通胀的担忧，虽然国际期货市场有色金属等出现回落，但还是不能改变这种担忧，好在这种担忧带有一定的远期色彩，因此目前只影响到了长债。

　　从上述分析中不难看出，现阶段基本面对债市的影响都比较弱，因此债市将更多地体现自身的趋势特征，而这种特征决定了债市将在上周反弹的基础上横向整理。