三峡新材

　　渤海证券 曹旭特

　　三峡新材（600293）今天公布修改后的股改方案中，公司第一大非流通股股东湖北省当阳市国有资产管理局承诺，其他非流通股股东如果反对股改方案或者未明确表示同意，该局可以按入股成本价格全部收购反对者的股份。

　　修改后的股改方案为以现有流通股股本10800.40万股为基数，用资本公积金向全体流通股股东转增股本7020.26万股，流通股每10 股获得6.5股的转增股份，非流通股股东所持的非流通股以此获取上市流通权。上述对价水平若换算为非流通股股东送股方案，则相当于流通股股东每10股获得3.14股的对价。

　　由于上市公司提出股改动议的14家非流通股股东中有6家股权存在质押或冻结情况，所以相比送股方式，采用资本

公积金转股的对价方式操作将更为方便。公司有3家非流通股东中国东方资产管理公司、上海赛超实业，上海晟功

房地产经纪有限公司尚未就本次股改明确表示意见，为此公司第一大股东当阳市国资局承诺：对三峡新材股改表示反对的非流通股股东有权在股改投票前，以其入股三峡新材的成本价格1.33元/股向国资局转让其所持股份，转让价格的计算是结合首次发行价1.18元/股和96年每10股配送3股的配股价1.8元/股，既不转让而又要求获得转增的非流通股股份由大股东代为垫付，在其希望获得流通权时，必须向大股东偿还垫付股份。

　　虽然按成本价计算上述3家股东每股成本1.33元并无理论上的不妥，但根据三峡新材2006年一季报显示公司每股净资产为2.7元，停牌前收盘价2.87元，如果按1.33元/股的成本价格收回股份，显然是对大股东更有利，预计未明确表态的3家非流通股东将其股份转让给大股东的可能性极小，目前提出动议的非流通股股份已占全部非流通股的98.15%，未明确表态的3家非流通股股份只占非流通股总股份的1.12%，上述股东即使反对也不会对股改方案的通过产生实质影响。

　　资料显示，公司主营平板玻璃及玻璃深加工制品，2006年一季度公司生产的浮法玻璃全国市场占有率3.17%，在湖北省的市场占有率56%，但2006年正属上一轮玻璃产能集中释放的年份，全国玻璃行业延续了2005年的低迷走势，产品价格继续下跌，而重油、煤、电等原料燃料价格不断上涨，公司的经营在上下游的挤压下变得比较困难，但从长期看，在新农村建设加速和城镇化趋势不减背景下，公司生产的安全玻璃、节能中空玻璃等功能性产品的应用会更加广泛，2006年之后行业供求格局和消费结构将步入良性轨道，公司业绩届时将有望改善。