破解美元走势迷局

　　对冲外汇 陈静

　　市场对美联储利率前景的猜测一直处于波动中。这种猜测影响国际外汇市场中美元走势的规则相当简单：预期继续加息则有利美元，否则将打压美元。

　　上周美国通胀数据继续维持高位对于投资者看待美联储进一步加息有了积极影响， 由于短期内有接近六成的投资者认为六月份美联储将继续维持加息，部分投资者，特别是来自于新兴市场的投资者开始大量回补美元空头头寸，最终令美元结束了连续四周的跌势而全面收涨。

　　美元反弹了，那么随之而来的疑问也比较多。这些疑问都与美元短线是否进一步反弹或者下跌有关。

　　首先，

美联储到底要加息到什么时候和水平？这直接决定加息预期能够支撑美元多久。美联储在此问题上的声明是非常“暧昧”的，一方面近几次美联储会后声明表示加息取决于后市通胀数据的表现，另一方面，美联储官员反复暗示在6月29日的政策会议上可能不会加息，以便评估经济增长是否如其预期般正在减缓。正是这种不确定性极其容易引起了投资者短线预期的波动，从而造成外汇市场的波动。

　　其次，各国央行加息的确定性如何？很明显，如果加息时间表明确一点，那么非美元货币的强势将持久一点。依目前的市场预期气氛来看，欧洲央行六月份加息50个基点的可能性在降低，尽管对于加息投资者疑虑不大，这对短线欧元投资者的信心是一个考验。日本央行七月份加息的可能性也在减淡，美元兑人民币现汇价上周首度破8.00，如果人民币加速升值，将带动其他亚洲货币，包括日元一起上扬。如果再加上加息的刺激，预计快速走强的日元将影响日本的经济，这就像加拿大央行目前面临的困扰。加拿大央行很可能在下一次央行会议上出乎意料地不加息，因为加元自2003年以来一直持续的强势已对加拿大制造业造成了损害，继续加息只能进一步令加元受到追捧。

　　第三，

外汇储备多样化和美国公债市场及公债

证券对外国投资者强吸引力的博弈结果如何？外汇储备多样化是亲欧疏美的，因为这意味着一直以来占据各国外汇储备极大百分比的美元将被抛售，从而引发的全球性趋势将令美元遭遇卖方压力。但是，美国资产依然具有充分的吸引力，尽管央行减持美元储备，其他投资者将进入市场填充央行削减美国公债购买而产生的任何缺口，新的购买群会出现。这也会加剧外汇市场的波动。

　　不过，当把分析的未来时间拓展，那么融入新的因素后还是倾向于不利美元的，比如国际商品价格，特别是石油中期看涨走势正在回升，并且可能再次上破历史新高，以美国为主导的地缘政治引发的忧虑仍是市场关注焦点等。因此，耐心续持非美元货币至少从中线投资角度看是个好的选择。