资金申购新股重启 融资业务可能先试点一级市场

　　□ 本报记者 庄少文 谢颖明

　　日前，沪深证券交易所和中国登记结算有限责任公司分别发布关于资金申购上网定价公开发行股票的实施办法。这意味着资金申购新股即将重启。

　　我们知道，随着市场化改革的推进，尤其是股改以后市场环境和运行机制发生了根 本性的变化，市值配售方式已经不能适应全流通条件下市场发展的需要。因此，恢复资金申购方式是顺应市场发展需要的必然结果。

　　具体来讲，实行资金申购有利于发挥市场定价机制的作用。在资金申购方式下，投资者可以主动根据对发行人的判断和发行价格的分析决定认购数量，认购时需全额缴付股款，因此，不会像市值配售那样有获配而不认购的情形发生，新股的真实需求得到体现，有利于形成正常的供求关系，并提高股票发行的效率。

　　而随着新股发行定价的逐步市场化，尤其是询价制度的实施和完善，新股发行定价将趋于合理，一、二级市场之间继续存在非理性差价的现象将会减少。

　　从目前的情况看，继续实施市值配售方式将可能进一步降低新股中签率。原因是目前已有大量的公司完成股改，大量原非流通股股东已经变为流通股股东，其持股市值巨大，按照持有的流通股市值来进行配售，其中签率将大幅下降。退一步讲，即便只将解除限售的股份纳入市值配售范畴，由于持有上市公司股份总数5%以下股东的有限制条件流通股从今年6月30日开始解除限制，这部分股份数量也相当大，在此情况下，中小投资者参与市值配售的中签率将非常低。而实行资金申购则可以解决中小投资者面临的这一问题。

　　实行资金申购还可以扩大

证券投资者保护基金来源。根据证监会、财政部的规定，从2005年2月17日起，新股发行资金申购冻结的利息，全部划给证券投资者保护基金。在市值配售发行方式下，只有网下询价发行的部分采用资金申购，由于网下询价发行部分一般只占总发行量的20%左右，因此产生的申购冻结资金利息有限。如果实行资金申购发行，申购冻结资金利息收入将大幅增加，可显著扩大证券投资者保护基金来源。

　　特别值得关注的是，实行资金申购还有利于吸引增量资金进入市场。

　　在以往实行资金申购方式时，申购资金的主体主要来自机构。据统计，2001年至2002年首发采用资金申购方式时，每只新股的平均申购冻结资金达到2800亿元。而在2004年询价发行后，询价对象在一级市场进行申购的机构资金仅在500亿—800亿之间。因此，实施资金申购方式将吸引更多机构资金进场。通过一级市场进入的机构资金有一部分将沉淀在二级市场，从而有利于市场活跃程度。

　　其次，资金申购能够吸引一大批散户重新入市。目前我国有7000余万

股票账户开户数，但活跃交易的账户只有3000万户。申购新股风险相对较小，可以满足大量低风险投资者的要求。

　　最后，资金申购方式通过与融资业务相结合，将有效放大吸收资金的效应。据估计，即将开展的融资业务很有可能在一级市场先行试点。因此，与融资业务相结合后，杠杆效应的发挥将使得资金申购方式吸引的入市资金进一步增加，从而有利于市场的繁荣与稳定。