被压抑的投资热情在释放

　　-吴天鹏/演讲

　　现在中国资金过剩，储蓄率高居不下，这是为什么呢？人们老是讲这是中国的社会保障体系尚不健全、教育体制等问题的担忧，但是人们忽略了一个重要原因就是中国金融业现时不够发达、产品不够丰富，所以投资的热情被长期压抑，因此只要经济层面向好、政策利好、市场机制逐渐完善，人们的投资热情就会被激发出来。

　　现在投资者的偏好也不一样，为什么人们对股市和黄金比较感兴趣，因为是“蓄能”蓄了很长时间了，刚开始投资者会比较注重“短、平、快”的收益，加上现时外部市场的示范效应，像日本、美国、东南亚股市都在涨，国际市场黄金价格已升至26年的高点的推波助澜。

　　但是债市并没有井喷，比较而言，在这几个市场中债市是投资价值最低的。一年的央行票据，去年最紧的时候收益率仅为1.3%。现在是2.27%，相反价格在下降。但其他中长期债券表现基本平稳。

　　现在银行一方面信贷政策采取了审慎原则实行了五级分类，贷款无论数量和速度均不像以前那么多那么快；另一方面银行的存款在增加，所以存贷比和以前完全不一样了。有了闲置的资金只好投资债券。中国市场现阶段同质性很强，你的资金充裕、我的资金也充裕，所以出现资金的流动性过剩。去年把1年期央票收益率挤压到1.3%。后来央行希望收益率曲线变陡，收益率才逐渐到了2.27%。

　　这次央行调息并没有引起市场下跌。这是因为此次加息只加贷款利率没有加存款利息，比银行预期的调整法定存款

准备金率的手段温和得多；另外现在市场资金面仍然充裕，流动性过剩，这一段时间发债也较少，市场容量本来就不大，品种单一，因此不得不投资债券，所以债市基本平稳。

　　现在大家普遍认为中央银行还会紧缩，所以投资比较谨慎。投资期限都不愿意放长。

　　黄金市场上升的原因很多，近期黄金上涨主要是国际争端加剧、地缘政治紧张；在国际市场上美元和黄金价格是背道而驰的，美元仍不断下降、贬值。所以国际局势紧张，黄金保值效应就凸显出来。

　　

二战以后不是美元的金本位吗？后来到布雷顿森林体系崩溃，以后一段时期内欧美别有用心宣扬黄金无用论，都在抛黄金，

外汇储备当中黄金比例变小。自从美元开始贬值，一些国际争端发生，黄金的避险工具的效应越来越大，黄金在外汇储备的占比也在上升。现在各国的黄金储备都在增加。现在不仅贵金属在上涨，基础金属也在上涨，原材料也在上涨，总体讲全球经济虽然失衡但仍比以往发展的速度快，所以也加剧了供求关系的变化。这也是原因之一。

　　总之，市场变化永远是供求关系所致。我们分析市场，一要分析经济基本面，二要分析技术因素，供求关系。然后看市场的变化是理性还是非理性，理性的市场变化无论是买还是卖均比较安心。非理性的市场变化入市就须审慎了。