今非昔比“5·19”

　　金融观察家顾铭德

　　七年前“5·19”行情从短期效果看成效很大，几个月就使大盘指数达到翻倍的幅度，但这个行情最终失败了。因为这个行情经过大涨最后又回到了起点，而且平均股价比七年前低了许多。“5·19”行情带来的是长达四年之久的大熊市，当时跟风进入的散户投资者和企业机构投资者大多数亏损累累。在“5·19”行情七周年的日子里我们不禁要问，目前这 个行情最终结果会否如七年前“5·19”行情同样的结果呢？大盘指数是否从千点起步最终再回到千点呢？笔者认为，今非昔比。

　　首先，七年前行情的指导思想是为国企解困，推动消费市场，客观上起到了为上市企业盲目圈钱的效果。而股市中的深层次问题如上市公司质量问题、

股权分置问题、合法资金入市问题根本没有解决，也没有任何解决的有效方案和措施。这种基本面决定了行情的短命性质。今年行情与上次完全不同。国务院及各部门全力解决股市体制问题，除了股权分置问题之外，还专门颁发解决上市公司质量问题的重头文件。具体措施如大股东占用上市公司资金问题、地方政府参与上市公司重组等等正在有效落实中。这些问题的逐步解决，特别是股权分置问题的基本解决是此轮行情与上次的本质区别。

　　其次，推动七年前“5·19”行情主力资金的性质具有短期性。当时银行资金和境外资金是禁止入市的，国企资金从法规上讲可以入市，但国资委并不支持国企炒股。市场资金主要是私募基金和散户。这些资金冲一阵可以，但不具备持久性。如今，市场上长线资金越来越多，主要是境外战略投资者和QFII资金、保险资金、

社保基金。等到融资融券大门正式开放后，市场上就会有银行资金相对持久地进入股市。

　　还有，七年前“5·19”行情股市平均价格和平均市盈率比今天高得多。1999年“5·19”之前，上证指数在千点区间，平均股价7元左右，上市公司平均业绩0．15元左右。如今，上证指数在1600点区间，平均股价只有4元，如果算股改除权，股价还要低。上市公司平均业绩即使今年下滑，至少也在0．20元以上。所以，沪深股市今年行情的价值基础与七年前不一样。

　　再有，经过四年大熊市的洗礼，社会各方对股市的观念发生重大转变。七年前“5·19”行情之后引来了股市“泡沫论”、“赌场论”的指责，并且成为股市政策的指导。如今，只有绝少数脱离股市实际的“专家”还会指责股市“泡沫”，大多数政府官员和专家正在客观地对待股市上涨现象。这种社会环境对股价持续上涨有利。