伦交所演义

　　朱伟一/文

　　伦交所走红对中国有什么启示？笔者觉得没有启示。中国和欧美是两股道上跑的车，走的不是一条道。

　　伦敦股票交易所(简称伦交所)是一块肥肉。近年来，几家交易所对伦交所动过心思， 有的还正式求好。今年美国人也想对伦交所下手。2006年3月，纳斯达克提出以42亿美元收购伦交所，但被伦交所断然拒绝。纳斯达克暂时偃旗息鼓而去，但有可能卷土重来。

　　此外，纽约股票交易所(简称纽交所)也是磨刀霍霍。2006年3月8日，纽交所刚刚变身上市，就迫不及待地准备对外扩张，包括考虑收购伦交所。

　　凡是美国人看上的，身价自然很高——美国人有的是钱。于是，伦交所顿成各方关注的对象。许多人都在问：伦交所好在哪里？

　　从表象上看，伦交所功能比较齐全。1996年，伦交所实行了一系列改革：交易电子化，结算电子化，每周五日持续结算。但纽交所这边改革的步伐还是慢了一点。因为美国有纳斯达克，纳斯达克的电子交易系统一直是世界领先的。然而美国市场比较分散，不如英国来的集中。但伦交所一风景这边独好，应当还有其他原因。

　　英国的《金融时报》自我吹嘘说，英国在股市监管方面刚柔并济，“有力有节”。20年前，英国放松监管，也称“宇宙大爆炸”(Big Bang)。之后伦敦的许多金融机构纷纷易手，大批美资机构涌入英国安营扎寨。但英国人并没有紧张，因为这些机构还在英国做生意，肉还是烂在他们的锅里。

　　另一方面，英国加强监管，以金融服务局(Financial Services Authorities)代替了10个自我监管组织。而且，英国是率先由一个机构统一监管整个市场的始作俑者。随着伦交所的走俏，英国人也开始吹嘘这种模式的合理性和优越性。

　　但笔者以为，所谓“优越性”也是“成者为王，败者寇”；所谓“成功”，也有很的偶然性，有各种偶然因素，变数很多，昨是今非。现在宣布伦敦的胜利还为时过早。

　　在美国那边，确实也出现了问题。上次新经济美国券商乱子闹大了，结果国会推出了《萨班斯法》，给上市公司多带了几道紧箍咒。许多上市公司尤其是新上市的公司觉得比较冤。新上市的公司没有做过坏事，或是说还没有来得及做坏事，板子却打到了他们屁股上。《萨班斯法》的披露规则增加了他们的上市成本，结果伦交所抢了美国交易所的生意。

　　截止2006年3月底，伦交所有3100家上士公司，总市值为7.5亿兆亿美元，流通性极高(2004年，上海和深圳两处交易所的市家总值大约是37056亿人民币)。仅2005年一年，伦交所便吸引了来自29个国家的129家公司。

　　俄罗斯和亚洲国家的一些大公司避开纽交所，宁愿到伦交所去上市。俄罗斯Lukoil的和电讯巨无霸Sistema都在伦交所上市。而自2004年以来，共有30家公司退出了美国的交易所。

　　所以，美国交易所很想收编伦交所。官军对土匪是两手硬：抚剿并用，打得赢就打，打不赢就招按收编。

股票交易所的兼并也有此意。

　　伦交所和纽交所的起家颇有相似之处，但就实力来说，纽交所远在伦交所之上。股市的天下，仍然是美国人的天下。即便今日伦交所走俏，美国券商仍然是老大，而且越来越强势。

　　就收购伦交所的企图而言，表面上看是美国两家

证券交易所的行为，但背后有黑手，幕后策划的是美国的大券商。纽交所的首席执行官约翰?塞恩(John Thain)本人就长期担任高盛的总裁。群岛交易所的老板之一就是高盛。在全球化的浪潮中，美国券商想抢占新的制高点。

　　美国人就是强势，纳斯达克欠了一屁股债，总额达12亿美元的长期贷款，当然不敢去收购伦交所了。

　　(作者系中国

证监会规划委员会委员)

　　文中醒目处：

　　美国交易所很想收编伦交所。官军对土匪是两手硬：抚剿并用，打得赢就打，打不赢就招按收编。股票交易所的兼并也有此意。