IPO新政为市场带来优质公司

http://finance.sina.com.cn 2006年05月19日 11:52 证券日报

　　□ 本报记者潘霓江苏天鼎秦洪

　　继4月29日，中国证监会发布《首次公开发行股票并上市公司管理办法》(征求意见稿)后，时隔18天，中国证监会在5月17日晚间正式发布《首次公开发行股票并上市公司管理办法》(以下简称《办法》)，并自2006年5月18日正式实施。该《办法》折射出未来的IPO发行将更注重于企业的质地，因此，未来的上市公司的质地将更可靠，成长优势将更为明显，

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从而为A股市场带来新的优质投资对象，推动着A股市场股价重心上移。

　　记者：您如何看待《办法》对A股市场的影响？

　　秦洪首先就得理解《办法》出台的背景或者说动力，因为这样才能更好地理解《办法》的具体措施对A股市场的影响。

　　而就目前来看，《办法》出台有两个动力，一是全流通背景下的新股发行。由于股权分置改革已进行一年，从目前趋势来看，可以讲是大功告成。由此就带来了A股市场翻天覆地的变化，因为A股市场将是全流通的市场，这就意味着未来的新股发行也是在全流通背景下的发行，既如此，在新股发行规则等方面较原先股权分置背景下有极大的区别。所以，需要根据这一新背景确定新的发行流程。

　　二是《证券法》、《公司法》相继修改，其中对证券的发行、上市等环节有着不少的修改，因此，即便没有全流通的预期，也需要根据修改后的相关法规对IPO规则进行对应的修订，以便适合新的法律背景下的IPO流程。也就是说，《办法》其实也具有一定衔接修改后的《证券法》、《公司法》的意图。

　　面就IPO本身来说，很难简单地用利好或利空来概括之。毕竟IPO会带来资金面的压力，会带来估值体系的冲击等，但同时也会带来更多的优质投资对象，为投资者带来更多的挑选潜力股的空间。

　　最简单的证据就是如果中国石油在2002年登陆A股市场的话，目前上证综指肯定能够登陆2000点甚至会突破历史新高，所以，新优质股的加盟有利于市场的长期走势。而且近期一系列牛股也均是近三年来扩容的结果，包括驰宏锌锗、G株冶等等。

　　记者 《办法》的主要看点在哪里﹖这对于保证优质上市公司资源进入市场有什么样的作用？

　　秦洪从《办法》的全文来看，看点多多。但对A股市场来说，有两个特别醒目的看点，一是《办法》单辟一章谈上市公司独立性的问题。专门对上市公司的独立性作出了相关规定，要求发行人的资产、人员、财务、机构和业务的独立。

　　二是对发行人的财务指标作了硬性规定，比如说要求发行人具有稳定的持续经营能力，并对盈利规模作了硬性规定，而且还对经营的现金流或营业收入作出明确的要求。

　　记者：从《办法》的条文可以看出相关管理部门的一种什么样的取向呢？

　　秦洪：《办法》的条文折射出相关管理部门的两个取向：一是欢迎大型优质企业进入A股市场。在《办法》中对大型优质企业的成立年限规定进行了豁免。这反映出相关部门对大型优质企业进入A股市场的态度，同样也反映出A+H或者说欢迎大型企业海归的态度。看来，IPO过程中，将会有更多的优质企业，甚至包括目前在港交所交易的H股将会海归，为A股市场带来更为优质的投资对象。这也带来一个猜想，第一支新股有可能花落“海归”家。

　　二是市场化的约束机制。虽然在《办法》中，对财务指标依然予以硬性规定，似乎与市场化约束有所背离，但是，由于当前A股市场的现实情况，不设定财务指标的硬性规定，可能会产生投资风险。但对于有中介机构把关的环节方面，则存在明显的市场化的约束机制的特征，《办法》加大了对证券中介机构的相关审核责任要求，同时要求中介机构出具的文件作为招股说明书的备查文件在指定网站上披露，加强社会监督，提升信息的披露质量。而且，为了防止中介机构的违法违规行为，还加大了相应的处罚力度，对信息披露质量的市场化约束机制可能是《办法》的一大特色，也是未来IPO政策变化的一个趋向。

　　记者：据权威部门消息，首次公开发行将率先在完成股改或进入股改程序的公司市值达到一定比例的省区启动。而据证券日报数据中心统计数据显示，截至5月18日，剔除停牌上市公司，已进入股改程序的上市公司总市值占全省上市公司总市值的比例超过60%的省份有26个。按此总市值比例，前五名分别是：内蒙古，100%；安徽，95.15%；山西，94.99%；深圳，92.01%；宁夏，86.87%。同时未达到此比例要求的倒数五个省份分别是：黑龙江，32.41%；北京，38.43%；吉林，40.85%；西藏，52.96%；甘肃，55.43%。

　　秦洪：优先并不代表那里的所有拟IPO企业都是最早上市。更准确地说应该是像黑龙江、吉林、西藏等相对股改比例较低的省区现在的重点还是推进股改。但对于大型央企比较集中的地区，应该是有更多方面的考虑与安排。

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