牛市回调阻断糖价反弹势头

　　东华期货 陶金峰

　　近期受美元反弹、基金多头获利了结等影响，国际商品期货普遍大幅回调。昨日郑州白糖也中断反弹行情而大幅回落，远期合约SR702和SR703收盘时跌停。随着本月底政府继续抛售18.4万吨储备糖和邀标竞价方式加工40万吨原糖，预计白糖期货将继续回落整理。

　　首先，基金取向和技术性调整导致商品大牛市出现调整，但言顶为时尚早。导致近年来以原油、黄金、铜等商品超级大牛市的原因既包括全球经济增长对商品的消费拉动，也包括由于产能不足、地缘政治冲突等因素导致的供应偏紧，另外，全球利率水平偏低、资金供应宽裕，美元由于双高赤字的压力而贬值，以基金为代表的市场资金为了规避货币贬值和通货膨胀，大举进入商品市场，其中尤其是对以原油为代表的能源板块和有色金属等商品做多热情很高。近日的商品调整，可能是与部分基金对商品牛市的走势出现分歧而导致部分基金将多头获利了结有关，而美元的小幅反弹只是诱因之一罢了。

　　实际上，对于目前商品大牛市，不同基金也有不同看法，就连股神巴菲特和

量子基金的著名创始人罗杰斯也存在明显分歧。罗杰斯认为商品牛市还会持续数年，一旦出现调整，就是买入良机；而巴菲特则认为目前的原油和金属牛市好比灰姑娘的最后一支舞蹈。笔者以为，目前的美元反弹难改中长期贬值的压力，原油短期回落也不能排除油价再创新高的可能，近日的商品回落也仅仅是商品牛市中的一波调整而已，也可以看作是前期巨大涨幅的技术性修复，除非市场的供需基本面和资金面出现重大的变化，否则商品牛市仍将延续。作为生物替代

能源概念的白糖，随着原油等商品的调整而调整，也是顺理成章的事了。

　　其次，国储抛糖缓解国内近期供应缺口，但远期供应仍面临变数。继1月5日和16日两次抛售18.4万吨国储糖后，有关部门又在4月14日和25日先后投放了9.2万吨的国储糖，国储抛糖在一定程度上缓解了国内供应存在缺口的压力，尤其是对4月份参加竞买的对象限定于用糖终端用户，对国内白糖现货价格压力明显。5月23日和30日国储将继续抛售18.4万吨储备糖，5月11日

商务部公告还将通过邀标竞价方式加工部分库存国家储备原糖和2006年进口古巴原糖40万吨。

　　截至2006年4月末，本制糖期全国已累计产糖863.9万吨，比上制糖期同期减少50.8万吨；全国累计销售食糖519.9万吨，比上制糖期同期减少72万吨。预计本榨季国内产糖量为900万吨，比上榨季减产17万吨。据海关统计，今年一季度我国净进口糖11.5万吨。尽管有淀粉糖等替代品的消费影响，但由于消费习惯难以短期改变以及人们生活水平的提高，消费者对食糖的消费基本稳定并有增长的趋势。国储糖的抛售部分填补了市场对食糖的需求缺口，但是食糖销售的减少也反映了目前销区消费企业库存偏低，后期随着市场对国储抛糖压力的渐渐消化，加上夏季食糖消费高峰的临近，相关企业补库的要求也在增加。

　　5月11日，国际糖业组织(ISO)调降2005/2006年(10月至次年9月)全球糖市供给缺口预估值至96.6万吨，前次预估值为222.5万吨，ISO预计2006/07榨季全球食糖供应仍然存在缺口。由于国内食糖供应的缺口必须通过进口来拟补，而国储抛糖后也需要补库，所以国内糖市必然受到影响，长期糖价仍有上升动力。

　　从走势上来看，郑州白糖期货合约近弱远强，表明市场对近期国储将继续抛售60万吨糖的担忧，而远期合约走强则显示市场对国内食糖消费增长的信心、对国际食糖供不应求的担忧，以及对生物能源概念炒作升温的预期。对于主力合约SR703，3月底阶段性的高点位于2月初以前涨幅的1/2处附近，对白糖期货价格仍有一定的技术压力。目前，SR703的日均线呈交叉排列，显示市场调整仍未结束。