时间窗口选择事关增发成功

　　□本报记者 初一

　　根据最新颁布的《上市公司证券发行管理办法》，上市公司股票发行获得核准后，可根据市场情况，在6个月内自行选择发行时机。在这一机制下，G宝胜和G承钒钛未来在增发时机的选择上就很有讲究。

　　首先，不会选择在公司股价下跌的途中实施增发。根据目前市价发行的原则，G承钒钛和G宝胜已确定发行价格下限。因此，在股价下跌途中实施增发，很可能造成发行价高于市价的尴尬局面，投资者既然可以以更低的价格从二级市场买入，当然不愿参与增发。对G承钒钛和G宝胜来说，避开股价下跌过程这一时间窗口，将提高发行成功的胜算。

　　其次，公司也不希望公司股价在公告招股书前大涨。因为股价大涨会抬高发行价，增加发行难度。对G宝胜来说，由于以前20个交易日和前一个交易日两个均价孰高为发行价下限，公告招股书前股价大涨，发行压力更大，尤其在前一个交易日股价大幅上涨的情况下，发行价水涨船高，发行尤为困难。

　　实际上，对G承钒钛和G宝胜来说，就是按目前的股价发行，已经能满足募集资金的需要。如G承钒钛，昨日收盘价5.44元，按最高增发数量2.2亿股计，可募集资金近12亿元，远远超出公司9亿元的募资需求。又如G宝胜，昨日收盘价8.17元，按最高增发数量6400万股计，可募集资金逾5亿元，大大超出公司2.9亿元的募资需求。当然，在募资总额确定的前提下，可根据发行价对发行数量进行调整。但发行价太高，有发不出去的风险，就是发出去了，也很有可能埋下股价不稳定的种子。

　　再次，公司不仅不希望公司股价在公告招股书前大涨，也不想看到刊登董事会决议公告后公司股价就大幅拉升，这也是增发与定向增发一个很大的不同点。《上市公司证券发行管理办法》对定向增发的定价基准日并没有作出规定，目前推出定向增发预案的公司，大多把定价基准日定在了董事会决议公告日，发行价格以董事会决议公告日前20个交易日均价打折或溢价。近期，定向增发预案一露脸，公司股价即大涨，这种情况对定向增发成功是有利的。增发却不然，按规定，增发的定价基准日是招股书公告日，而从董事会作出决议到刊登招股书，中间还有股东大会审议、发审委审核等多道环节。所以，公司股价过早拉升，对增发也是不利的。