五期国债依然走俏

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　五期国债昨日发行，中标利率为2.4%，仍低于二级市场收益率水平5个基点左右；同时基本承销额追加了8亿元。这从一个侧面显示，目前所谓的资金紧张只是表面现象。债市的运行短期内没有实质性威胁。

　　银行认购热情依旧

　　本期国债期限5年，实际发行总量308亿元，投标量570.9亿元。认购倍数为1.85倍，超额认购倍数为2.27倍，均属于较高的水平。在资金出现表面紧张的状况下，本期国债认购仍比较踊跃。

　　从资产配置角度看，5年期品种受到银行欢迎；认购量排名居前的几乎都是

商业银行也说明这些机构手头上的资金还是比较宽裕的。在本期国债发行之前，机构定价预测从2.36%到2.5%以上不等。从发行结果看，利率落在预测区间的下方；尽管今年以来前四期国债上市之后表现都不佳，但本期国债仍然获得了低于二级市场的收益率水平。

　　分析人士大多同意，贷款利率上调未能达到控制信贷增速的预期目标，未来出台进一步紧缩政策的可能性很大。但是，从上周市场的成交情况看，银行间1天回购成交量猛增，利率也不断下调，而7天回购加权利率却上升，上周四高出1天回购37个基点。分析人士指出，这体现出机构手中资金仍宽松，但迫于紧缩预期，不愿大量放出，因而宁愿围绕1天的超短期品种展开交易。这也表示出，目前资金面并未出现实质性紧缩。

　　资金面短期内有保障

　　空方对债市后市最大的担忧来自于资金面的紧张，而目前来看，短期内这一担忧并不必要。首先，五月份是票据的到期高峰，资金释放量将保证资金的供应。每周有1200亿元左右的到期资金回流到银行体系中。四大行面临资金重新运用的压力。从上周市况看，四大行都现身于逆回购的公开报价，这表明，市场的资金融出意愿增加。其次，随着中美利差的缩小，预计收益率上行空间有限，央行不会容忍1年央票利率无限制上升。最近Libor美元1年期为5.41%，上周1年期央票利率已升至2.25%，中美利差从一个月前的325个基点，缩小到目前的316个基点。预计央行将会采取措施控制利率，保持中美利差。上周央行明显降低了公开市场资金回笼的力度，向市场净投放450亿元，是春节以来货币投放的次高点；这也显示央行不希望利率过快上涨的意图。尽管本周回笼力度有所加大（今日将发行550亿元央票），但面对3500多亿元的到期资金，央行本月要实现资金净回笼将比较困难。因此，预计五月份债市资金面不会出现实质性紧缩。