破八影响：资产重估主线得以持续

　　主持人 王磊

　　嘉 宾 光大证券 诸海滨

　　北京首放

　　主持人：人民币兑美元汇率中间价15日突破8：1的心理关口，达到1美元兑7.9982元人民币，这是自去年汇改以来人民币汇率的最高点。在近期行情中屡被冷落的地产股一度飙升，市场普遍认为与“破八”有关。不过“破八”的影响究竟有多大呢？是实际影响还是心理影响？

　　资产重估主线得以持续

　　光大证券 诸海滨：自4月中旬以来，人民币汇率几次尝试破八，而昨日破八意味着人民币的长期升值趋势得以确立，也将进一步使A股价值重估行情主线得以延续。人民币升值的长期趋势将对市场产生两方面影响。

　　首先，资产重估主线得以持续，提高A股资产吸引力。近日受调控传言影响的房地产板块一直走势较弱，在大盘火热的同时，龙头股G万科(资讯 行情 论坛)A三日跌幅超过10%。不过在昨日传来人民币汇率创新高的消息后，地产股立即扭转颓势并重新启动。此举表明，人民币“破八”进一步强化了资产重估这一主线的发展。另外，随着

人民币升值和中国宏观经济持续高速增长，自去年以来，国际基金以及QFII就不断提高中国在全球资金配置中的比重，在人民币破八后，势必将进一步提升A股市场的投资吸引力。

　　其次，升值预期将带来资金面的持续宽松。人民币持续升值带来的资金宽松环境，也是造成市场活跃的重要力量。从近期公布的宏观数据来看，一季度信贷显著扩张，货币供应也继续提速，这主要来自于持续的人民币升值压力带来的基础货币的大量投放。同时，出口增速和贸易顺差的反弹也造成了持续的外汇占款投放压力。另外，若宏观政策下一步对投资进行调控，对信贷投放的控制可能也将迫使更多资金回流到资本市场。正是在这些复杂因素的交互作用下，升值过程的渐进性以及低息环境带来的充裕资金，将使得A股市场强势特征得以保持。

　　通过以上分析不难看出，人民币升值的长期性和渐进性，会给大盘未来的继续上涨带来动力，以房地产、金融等为代表的人民币核心资产持续上扬有着内在动力。不过我们还认为，人民币长期升值不仅仅只惠及上述以人民币直接度量的板块，在经济高速持续增长和人民币中长期升值大背景下，国际视点转移到中国也会间接加大国际产业资本对国内企业的并购力度，这在相当程度上会抬升股市整体的估值水平，尤其是对于处于周期性底谷及国家行业整合策略的水泥、钢铁、电解铝等板块。

　　值得注意的是，近几日港股及外围

股票期货市场的下跌可能会影响A股市场短期走势，在这种情况下若出现调整，投资者除了关注因升值直接受益的地产、银行、造纸外，更应该偏向于估值相对偏低且存在行业整合或相对港股独一无二的A股品种。

　　心理方面具备指引作用

　　北京首放：我们预期，人民币将会持续小涨，如果累积到长期，回头来看将会是大涨。理由是，随着

中国经济的市场化和基础设施的改善，中国的工业化进程、社会进步和消费能力的提高，在横向国际比较上是十分突出的。这种与世界其他国家之间的相对变化，必然会反映在汇率的长期趋势上。因此，人民币升值趋势是可以预期的。

　　正是这种预期作用，A股会非常明显地反应本币的升值效应，周一下午众多地产股由下跌到红盘，就典型地受到人民币“破八”的影响。从长期来看，股市会受到人民币升值的积极影响，并且会提前反应，这从日本货币升值前后股市和汇市的联动关系就可以得到印证。

　　1985年在美国为首的主要工业国的压力下，日本签订了广场协议，之后日元大幅升值，1985年6月升至246：1，此后的10年则处于加速升值阶段，1995年达到79：1。而日本股市在日元大幅升值前即已开始上涨，日经225指数从1980年的6475点上涨至1989年底的38915点，整个牛市行情历时9年，涨幅高达501%。日元的大幅升值在1985年来临，而股市上涨于1980年已经开始。因此可以想见的是，刚刚开始的人民币升值周期，也将促使中国A股持续繁荣。

　　虽然QFII进入A股市场能够使股指水涨船高，但截止到5月份，QFII总量也不过700亿人民币，A股市场的持续繁荣就如同日本地产是日本人炒高的、郁金香泡沫是荷兰人吹大的道理一样，A股最主要还是靠国内资金拉高。因此，人民币升值主要起到的是心理方面的指引作用。