加快汇率升值

　　本报记者 郭凤琳 实习记者 周明

　　中国人民银行最新公布的金融统计数据，再次强化了市场对“宽货币、宽信贷”格局的判断：

　　面对依旧高位徘徊的数据，央行下一步调控何去何从？对此，专家们认为，加快汇 率升值和增强机制灵活性，才是抑制信贷猛增等经济问题的“釜底抽薪”之策。

　　4月数据未受加息影响

　　4月末，人民币贷款余额20.96万亿元，同比增长15.5%，比去年同期高3个百分点。前4月新增人民币贷款1.58亿元，占到央行全年2.5万亿元信贷调控目标的63%。

　　对此，国泰君安研究员林朝辉认为，4月份信贷数据有一点非可比性，这是因为，在国务院提出要严控信贷过快增长后，各

商业银行预料到央行可能会采取紧缩信贷的措施，因此赶紧放贷，争取在政策出台前与央行可能的政策相反的做法，所以4月份数据没有收敛反而扩大了。4月份的数据没有受到影响，央行紧缩性的政策可能会在今后产生影响，但是效果还有待观察。

　　由于4月份的数据没有受到加息的影响，林朝晖判断，央行还要继续观察5月和6月份的数据，才会做出是否进一步推出调控组合拳的举动。

　　为此，林朝晖判断，由于5-6月可能还是央行的观察期，因此宽货币、宽信贷的局面上半年依然会持续，但下半年则存在很多变数。这因为，由于银行信贷是宏观经济体系中最重要的指标，银行信贷的增长意味着经济的扩张，对此，央行肯定会采取相应政策来控制信贷。因为目前单靠提高贷款利率27个基点的调控稍显温和。

　　中国社科院金融研究中心副主任王松奇认为，各商业银行的规律是一、二季度多放，后两个季度陆续收缩，因此对目前的信贷增速不需要担心。

　　他还称，面对货币供应持续过快增长局面，央行曾考虑过提高存款准备金率，但最后出台了提高贷款利率。他判断，央行不会进一步提高存款利率。这是因为，央行为保

人民币汇率稳定，就要使人民币与美元保持3个百分点左右的利差。这样看，短期不会出现升息。

　　升值可对流动性“釜底抽薪”

　　对于目前信贷依然过快增长的势头，光大证券首席经济学家高善文指出，信贷过快增长的根本原因是外汇占款激增导致的流动性过多；而最近以来银行资本充足率约束松动，更进一步强化了信贷和货币过快增长的这种势头。

　　高善文认为，控制信贷增长最终还要靠提高准备金率和汇率加快升值。其中，汇率加快升值是“釜底抽薪”的政策，能从根子上彻底解决流动性过多问题；而提高准备金率仅是“扬汤止沸”，只能短期解决流动性问题。

　　高善文指出，如果人民币汇率不加快升值，一个很大的后果就是资产价格的全面重估，这种可能性他在2月底提出来，而且从过去半个多月的情况来看，资产全面重估确实在发生，而且势头很猛烈。这种情况会持续下去，而且不排除以泡沫的形式最终收场的可能性。

　　他解释称，过剩的货币并不必然导致资产重估，也可能体现为在实体经济上总需求过于旺盛从而产生严重的通货膨胀。但在目前的宏观经济层面上，过剩的货币主要体现为资产重估，这是因为：由于大部分行业产能过剩，实体经济出现很大的通货膨胀可能性不大，而随着产能过剩问题的逐步暴露，和盈利在企业间的分配并不平衡，企业对未来盈利不太乐观，所以企业定期存款大量增长，M2和M1背离，货币才会流向资产市场，形成资产价格的重估。现在从房地产、

股票等资产价格来看，重估势头已非常猛烈。这种势头会不会发展成为泡沫、后果如何等需要关注。

　　人民币需要升值到什么程度才能解决流动性过多？对于这个问题，高善文称，他个人认为，按照现在每年3-4%的速度很难解决问题，人民币汇率水平需要升值10-20%之间，如果人民币每年加大波动幅度，年升值6-7%，经过两三年，汇率水平会逐渐到位。为此，需要央行更多地减少对外汇市场的干预。不过高善文也指出，如果在短期内无法实现加快汇率升值，短期内可以采取的措施包括动存款准备金、窗口指导和行政措施。