油改煤决定命运

　　主持人 储兴华

　　嘉 宾 东方证券研究所 陈玉辉

　　两头挤压导致亏损

　　主持人：双环科技（000707）上周五发布公告称，预计公司2006年上半年将出现亏损，亏损金额在5000万元左右。公司称亏损的原因在于主要原材料重油价格居高不下，同时公司两个主导纯碱和氯化铵价格大幅下降。

　　陈玉辉：双环科技是国内最大的联碱法企业，目前拥有75万吨原盐、60万吨纯碱、60万吨氯化铵及一定的小苏打、高纯氯化铵和芒硝等无机盐生产能力。与山东海化、三友化工等氨碱法企业的生产工艺和产品结构不同，联碱法企业因联产氯化铵而需消耗大量液氨，因此需要自备合成氨生产装置。由于历史原因，双环科技合成氨装置以重油为造气原料，估算年重油消耗量约15万吨。由于近年来国际原油价格大幅上涨，公司所用重油价格上涨一倍左右，年重油支出高达约4亿元。

　　由于国内主要纯碱生产商采用氨碱法生产，除供求因素外，国内纯碱价格走势主要受原盐这一主要原料价格影响。在2005年初达到300元/吨以上的高位后，国内原盐价格一年来大幅回落，近期山东地区海盐市场价格已经下降至100元/吨左右。主要原料价格的回落导致湖北地区纯碱出厂价格由1800元/吨的高点下滑到近期1300元/吨左右，这导致公司自产原盐的成本优势大大削弱。

　　联碱的另一产品氯化铵主要作为农用氮肥。受国内氮肥行业大幅扩能影响，在2005年达到900元/吨的价格高峰后，近期氯化铵价格已经回落到700元/吨左右。

　　受两个主要产品价格明显回落的影响，双环科技2006年一季度联碱产品销售价格比2005年下降384元/双吨。2006年一季度，双环科技纯碱和氯化铵产量较比去年同期下降约15%，销售收入则较去年同期下降29%；联碱产品毛利率由2005年全年平均的9.75%下降至-2.87%，陷于亏损。

　　油改煤成败决定公司未来

　　主持人：与双环科技一样是联碱工艺的云维股份2005年全年联碱产品平均毛利率为18.89%，2006一季度虽有下降但仍达到14.07%。

　　陈玉辉：为改变合成氨成本过高的状况，双环科技近年来累计投入7 .19亿元建设壳牌粉煤气化油改煤及配套项目。该工程目前已经完工，正在进行分段试车，预计上半年可以正式投产。以两吨粉煤替代一吨重油估算，公司年产15万吨合成氨的生产成本将下降2亿元左右。即使扣除每年新增的5000万元折旧，联碱产品综合生产成本也将较改造前下降约250元/双吨。考虑到因油改煤工程转固后停止利息资本化所增加的财务费用，预计公司盈利情况仍将出现明显改观。

　　由于壳牌粉煤气化技术应用于合成氨生产在国内尚无先例，因此技术风险仍然存在，煤代油工程能否按时顺利达产将决定双环科技未来命运。

　　从近期国内市场情况看，当前价格下部分老碱厂已接近盈亏平衡点，未来价格进一步明显下跌的可能性较小。在2005年以来纯碱价格下滑、行业盈利能力下降的背景下，前期可能威胁国内纯碱市场供需平衡的部分新建产能已经停工，预计2006年国内纯碱市场价格将进入相对稳定期。2006年四月份后，国内纯碱价格进入已经逐步启稳，山东海化轻质碱出厂价格近期已经上调50元/吨。双环科技2006年第一季度亏损额已达到3823万元，因此上半年亏损额在5000万元左右，则表明第二季度亏损发生额反而较第一季度有明显下降。

　　

化工行业仍在夹缝中运行

　　主持人：

原油价格一再上涨，是否给下游行业带来致命的压力？

　　陈玉辉：除纯碱行业外，基本有机化工品、化肥、磷化工、氯碱、化纤、塑料加工、轮胎和专用化工品等化工子行业的主要原料均为原油、原油制品、矿产品和煤炭等基础产品。在当前及未来一段时期内，投入品价格仍将继续上涨或维持高位运行；而在大部分化工品产能相对充足、行业运行于景气周期下降阶段的情况下，预计化工产品价格仍将运行于下跌通道中。因此，未来几年化工行业整体仍将运行于成本上升和产品价格下跌双重挤压的夹缝中，净利润下滑的趋势将持续。但盐湖钾肥和海印股份等部分拥有稀缺矿产资源的企业、烟台万华等具备核心技术和产能大幅扩张计划的优势公司、珠海中富所在的饮料包装制品等周期见底反转的子行业则仍将出现利润大幅增长的机会。