为何年报之后保险股价两重天

　　作者：万云 来源：中国经营报

　　上月，三家在香港上市的中国内地保险公司平安保险(2318.HK)、中国人寿(2628.HK)、人保财险(2328.HK)陆续公布年报。三家公司年报都很体面，关键数字——保费收入、净利润、总资产均创历史新高。

　　但令人意外的是，年报公布后，三家公司股价表现却是冰火两重天。在香港，一位3月31日(平安年报发布当日)斥资500万港元购入平安保险的投资者，一周后已获100万港元账面盈利；中国人寿4月18日年报发布后股价从10.4港元一路走高到11.75港元，涨幅超出摩根士丹利、高盛分析师预估；而人保财险持有人却在年报发布之后两天内遭遇20%的市值蒸发。

　　平安保险是整合了保险、

证券、信托及银行的保险集团，中国人寿是主业突出的人寿保险公司，而人保财险是以销售车险等非人身保险为主的保险公司。三家上市保险企业在业务类型上有所差别，在年报关键数字都表现不俗的情况下，为何市场却有迥然不同的反应？

　　记者观察发现，平安保险的净利润增幅达35.62%，其业绩提升主要得益于主动转型，销售利润前景更好的保险产品，并对经营成本严格管控。海外投资者看好平安的持续盈利能力，这是刺激股价升高的主要原因。而中国人寿30%的盈利增长也主要得益于其业务结构调整、投资收益的增长以及有效的成本控制。从中我们看到两者的一个共同点是：产品结构调整及新业务表现为市场带来惊喜，资产回报好于市场预期。

　　相比而言，人保财险虽然取得了净利润11.13亿元的成绩，较上一年度增长9.79亿元，但比较2003年度净利润14.55亿元(2004年度公司产生投资损失9.88亿元，不具备可比性)，公司的净利润增长仍低于市场预期；公司综合成本率96.5%，虽较上年度略有下降，但仍处高位；虽然人保已开始调整业务结构，不断促进非车险业务发展，但在其主营业务车险的盈利能力没有突出表现。另外，与中国人寿和平安保险比较，人保财险主动应对市场变化、调整产品结构及业务创新方面表现较弱。在前两者经过调整进入新增长周期的衬托下，人保财险的未来经营给投资者更多不确定性。

　　中央财经大学保险分析人士张辉指出，与中国人寿2004年1月底在美国遭遇的

审计风波相比，人保财险这次股价波动不算什么大风大浪，但仍然应该引起注意。“预期利润等重要经营指标主要来自部分国际投行的判断，如何面对这些机构的信息挑战，增强应对国际投资市场的能力，应对国际市场复杂的机构沽空等给公司经营带来的影响，人保财险及其他海外上市保险公司都有很多事情要做。”