海外资本香江屯兵中行IPO

　　田文会

　　即将在香港上市的中国银行引发当地竞购热潮，国际资金大量涌入，而临上市改为全流通，更是对投资者起到一针强心剂的作用。由中行开始的2006年中资银行股热，让香港股市渐渐进入高潮

　　大笔卖出美元，大笔购进港元。

　　与平时的默无声息相比，香港的外资银行最近在同业市场表现颇为活跃。在香港本地银行业看来，这一迹象的背后，极有可能是外资基金等机构投资者的资金已经进入香港，为抢购中国银行的股票作准备。

　　最新的消息显示，中行6月1日将正式在香港交易所挂牌上市，其IPO(首次公开发行)计划发行约255亿股股票，占其扩大后总股本的10.5%，集资规模已从原计划的60亿-80亿美元提升到98亿美元，超过中国建设银行(资讯 行情 论坛)(0939.HK)IPO 92 亿美元募集金额。

　　如果行使15%的超额认购权，中行最终募资规模将达到112亿美元。

　　中行在全球路演中初步确定的招股价区间为2.5-3港元，市净率(P/B，股价/每股净资产)为1.9-2.2倍，以此计算，中行每股净资产约为1.3港元。

　　中行在初步上市文件中预告，2006-2008年，中行派息率将达到35-45%。在香港上市后，中行还计划在内地发行100亿A股，集资约200亿元人民币。

　　认购火爆

　　“不管价格多高，我们都认购。” 香港恒丰证券研究部董事林家享多次向《财经时报》强调它们认购中行股票的决心。

　　这家券商的客户在预约认购时就已表现踊跃，认购较少的客户大约为2-3万股，认购多的客户高达2000-5000万股，而且高额认购的不在少数。目前，一般预约认购金额达4-5亿港元，若加上(子+子)展(保证金杠杆贷款)认购，会有此数额的3-4倍多。

　　(子+子)展贷款(Margin　Lending)是一种保证金杠杆交易，投资者交付保证金，就可获得放大比例的贷款以购买证券。这是香港股票市场有新股发行时投资者常用的融资方式，公开招股结束后，投资者需归还贷款，否则以股票抵押。

　　5月2日，中行在香港向机构投资者进行推介，林家享给予的评价是反映非常好。

　　林家享非常看好中行股票，在没有见到中行年报前，林就斩钉截铁地表示，不管中行财务报表什么时间出来，都会认购。

　　目前，香港多家券商已经开始客户预约认购工作。

　　享达国际给中行上市(子+子)展融资提供的杠杆倍数为9倍，即贷款额为本金的9倍。客户提供本金额度最低为5万港元；最高可以贷款1200万港元。

　　亨达国际(资讯 行情 论坛)客户服务部胡震寰惊叹想购买中行股票的人实在太多，均摊下来，每人大约只能拿到一手(在香港，一手为1000股)。

　　要想大额认购，一般都要通过(子+子)展贷款。《财经时报》了解到，中行上市收票行一、两个月前，就通过同业短期拆入准备好了头寸。

　　目前，中行上市(子+子)展贷款利率为年息5厘半左右，不仅高于前段时间其他新股上市(子+子)展利率，也高于去年建行(子+子)展不到5厘的利率。

　　国际资金涌入

　　香港同业市场上，平时静默的外资银行特别是美资银行近来颇为活跃，它们几乎采取着统一的行动——买入港元、卖出美元，并且买盘和卖盘都较大。

　　在丰隆银行财资部主管李子凡看来，外资银行在同业市场的反常行为，意味着包括基金在内的外资机构资金已经入港预备抢购中行股票。

　　购买香港交易所的股票必须用港元支付，由于外资机构入港的外币资金一般都存入外资行，外资行大量买入港元的行为应是帮客户筹集港元购买中行股票。

　　香港金融界判断称，紧随中行之后，计划在港上市的招行和工行等其他中资银行股票，也将是这些入港资金的猎物。

　　外汇市场上，美元对港元的汇率为7.75左右。

　　全流通助力

　　中行临上市前曝出将全流通上市，对香港市场也是一个正面刺激。

　　近日有消息称，中国证监会副主席屠光绍在香港表示，中行会以全流通方式在香港上市。这意味着，中央汇金投资公司等股东持有的股份，也可随时择机流通。

　　国家发改委一位知情人士透露，全流通的方案由国务院敲定，约一个月前就已定局。

　　在发改委经济体制与管理研究所金融中心主任张海鱼看来，中行上市采用全流通，将来不会留有后遗症。从银行的成长性考虑，全流通还可以使银行资产增值。

　　对于全流通会使国有股东失去对银行控制力的担心，张海鱼认为大可不必。

　　全流通方式可以使所有股东得到公平待遇。而不采用全流通，在路演时可能遭遇投资者质疑。这是因为，如果存在不流通的股份，价格可能会不公平。

　　另外，A股正在进行股权分置改革推进非流通股全流通，如果H股不全流通，将来中行在A股上市，会带来一些矛盾。

　　对于全流通对股价的影响，林家享认为，如果因改全流通造成发行股票数额增多，则认购倍数和认购热情可能降低，定价可能受些影响；但也有正面作用，比如，全流通会带来更好的预期，而买股票是买将来，即便价格高一点也会赢得投资者购买兴趣。

　　在新鸿基金融集团策略师彭伟新看来，全流通对于股票发行还有另一个重要作用，全流通后，中行可以成为香港恒生指数(资讯 行情 论坛)成分股，很多基金、特别是如香港盈富基金(资讯 行情 论坛)这类专买恒生指数的基金，会按恒指成分股的比例来购买股票。

　　中行进入恒指后，此类基金对中行股票的需求量将加大。