过五斩六 带来四重变局

　　本周市场运行无疑将载入中国证券市场发展的史册。“千六以下安心持股”是今年3月份以来我们的主要投资建议。那么，当前市场已经站到1600点之上时，当前市场又该如何分析？笔者认为，1630点附近可能成为A股未来运行的均衡区域，而且股价结构调整将无可避免。攻克千六将带来四重变局，A股市场将进入新的运行阶段。

　　价值回归行情已完成

　　首先，股价上扬令价值对价格的支撑力减弱，价值回归行情已经完成。正如股神巴菲特指出，大部分市场趋势起初由基本因素推动，最终则由炒卖因素主宰。笔者认为，站在整个市场的角度来看，2006年的沪综指1600点基本上已经完成了股票的价值回归行情。

　　从成交金额的角度来看，当前市场正在运行第四个成交高潮。基于5％的换手率标准，笔者预测两市当日累计1000亿元可能会是本轮行情成交金额的极限，该成交量对应的股指区域也大体会是中期高点。本周四市场单日成交已经达到705亿元，市场距离1000亿元已经很近，相对地我们认为，市场的高点也正在逼近。

　　流动性泛滥面临变化

　　其次，市场流动性泛滥的局面面临微妙变化。此前我们已经指出，本轮行情的资金成分中，上市公司本身注入的超过650亿元资金是主要力量。其中包括股改过程中上市公司现金支付对价和维持股价的150亿元，中石化、中石油私有化过程中注入市场的200亿元，以及上市公司投资股市的新增资金大体在300亿元左右，甚至更高。今年第一季度的票据融资余额19407.65亿元，比年初增加3088.49亿元，票据融资已经占据了新增贷款的1/4。有分析指出相当多的资金通过这一渠道进入了股市，而继五部委紧急叫停打捆贷款后，央行近期极有可能对票据融资进行定点治理，从而收紧银行流动性。这将改变目前市场的流动性局面。

　　政策由推动向维持转变

　　第三，政策扶持方式可能发生微妙变化。大盘进入1600点以上，管理层极有可能重估当前市场局势，进而将股市战略由推动向维持转化。一方面可能加快发行的步伐，以检验市场的承受力度，所以未来发行节奏加快投资者不应该感到惊讶；另一方面，1600点以上神秘资金的历史使命基本完成，其职责将由此前的推动市

　　场上行向维持市场平稳过度。未来市场将更多地由自身的力量来维持价值与价格的均衡。

　　机构由进取向保盈转变

　　最后，机构策略也将发生细微变化。老庄谋求在市场高潮中散筹，基金等机构投资者通过换筹来锁定赢利。当然，也会有一些机构投资者在新的环境下陷入牛市的窘境中。

　　综合来看，我们认为进入1600点之后，A股市场运行将进入一个新的阶段。连续拔高、不断逼空的行情将进入尾声，未来市场围绕1630点区域进行宽幅震荡整理可能成为未来市场运行的主旋律，而股价结构调整所带来的风险是期间投资者应当着重关注的要点。 中证投资徐辉（短信代码：41041401）