千六之上酝酿四大变局

　　本周市场运行无疑将载入中国证券市场发展的史册。其一，沪深两市周共成交2962亿元，为A股市场有史以来周成交第二天量。其中，上海市场周成交1885亿元，创下有史以来最高周成交。其二，沪综指重新回到1600点之上，创2004年4月28日以来24个月的新高。其三，投资者情绪空前高涨。其四，截至本周，沪综指从底部998点启动以来，累计涨幅超过60％。

　　“千六以下安心持股”是今年3月份以来我们主要的投资建议。那么，当市场已经站到1600点之上时，当前市场又该如何分析？笔者认为，进入1600点之后，价值不再对价格形成支撑，市场资金面面临微妙的变化，大机构投资将由进取向保盈转变。

　　多重力量推动股指上行

　　推动本周市场上行的力量来自多个方面：首先，中石化股改预期导致市场龙头大幅走高，成为股指上行的最大推动力量。中石化本周上涨了16％，直接带动沪综指上涨38.4点，为本周沪综指累计涨幅162.6点的23.62％。

　　其次，资金大量涌入市场，加上部分股票庄家的推动，形成市场上个股大面积涨停的景象。周一两市有90只非ST个股涨停；周二有96只；到周五，市场有142只非ST股票涨停，也就是说两市有一成股票出现涨停。其三，从热点的情况来看，以G鲁黄金(资讯 行情 论坛)为代表的有色资源类股票、以G中信(资讯 行情 论坛)为代表的定向增发股票和以东阿阿胶(资讯 行情 论坛)为代表的未股改股票的抢权是周内最热的三类股票。其四，庄家行为再现市场。任何庄家都不会忽视一个热闹的市场，本周部分老庄借机推高股价进而出货的迹象相当明显。

　　市场或将进入新阶段

　　笔者认为，攻占1600点之后，A股市场运行将进入新的阶段。价值不再对价格形成支撑；市场资金面面临微妙的变化；政策扶持可能由推动向维持转变；大机构投资由进取向保盈转变。所以，我们坚持此前判断，1630点附近可能成为A股未来运行的均衡区域，而且股价结构调整将不可避免。

　　首先，股价上扬令价值对价格的支撑力减弱，价值回归行情已经完成。正如股神巴菲特所指出的那样，大部分市场趋势起初由基本因素推动，最终则由炒卖因素主宰。我们说千六以前对沪综指而言是价值回归，千六以后看投资者情绪，说的也是这个道理。站在整个市场的角度来看，2006年的沪综指1600点基本上已经完成了股票的价值回归行情。

　　从成交金额的角度来看，当前市场正在运行第四个成交高潮。基于5％的换手率标准，笔者预测，两市单日累计1000亿元可能会是本轮行情成交金额的极限，该成交量对应的股指区域大体上也会是中期高点。本周四市场单日成交已经达到705亿元，成交量距离1000亿元已经很近，所以我们认为，市场的高点正在逼近。

　　其次，市场资金面面临微妙的变化。本轮行情的资金成分中，上市公司本身注入的超过650亿元的资金是主要力量，其中包括股改过程中上市公司现金支付对价和维持股价的150亿元，中石化、中石油私有化过程中注入市场的200亿元，上市公司投资股市的新增资金在300亿元左右甚至更高。今年第一季度的票据融资余额为19407.65亿元，比年初增加3088.49亿元，票据融资已经占了新增贷款的1/4。有分析指出，相当多的资金通过这一渠道进入了股市。有关部门近期有可能对票据融资进行定点治理，从而收紧银行流动性。这将改变目前市场的流动性局面。

　　第三，政策扶持方式可能会发生微妙变化。大盘站上1600点以后，管理层很有可能重估当前市场局势，进而将股市战略由推动向维持转化。一方面可能加快发行的步伐，以检验市场的承受力度。所以，未来发行节奏加快，投资者不应该感到惊讶；另一方面，1600点以上神秘资金的历史使命基本完成，其职责将由此前的推动市场上行向维持市场平稳过渡，未来市场将更多地由自身的力量来维持价值与价格的均衡。

　　最后，机构策略也将发生变化。老庄谋求在市场高潮中散筹，基金等机构投资者通过换筹来锁定盈利。当然，也会有一些机构投资者在新的环境下陷入牛市的窘境中。

　　综合来看，我们认为，进入1600点之后，A股市场将进入一个新的阶段。连续拔高、不断逼空的行情将进入尾声，围绕1630点区域进行宽幅震荡整理可能成为未来市场运行的主旋律，而股价结构调整所带来的风险是期间投资者应当着重关注的要点。

　　(中证投资 徐辉)