震荡中低吸优质龙头股

　　中国科技证券研究所 李茂俊

　　笔者以为，大盘后市总体呈现强势震荡格局，个股走势将出现较大分化。因此投资者有必要调整持仓结构，战略性低吸优质龙头股，更好地实现保值增值的投资目标。

　　强势格局依旧

　　首先，2006年宏观经济依然会表现强劲，经济回落的速度会比较平缓，微观经济依旧保持较强活力。同时，股改后国内股市估值水平出现明显下降，A股平均市盈率在16倍左右。目前国内10年期国债收益率在4%左右，即市盈率水平为25倍左右，H股平均市盈率则在18倍左右。由此可见，A股市场的估值依旧具有比较优势。

　　其次，政策助力国内股市制度性变迁。股权分置改革拉开了中国资本市场制度重构的序幕，各种相关的政策措施纷纷出台，不断地在完善着国内股市的制度基础，对投资者的信心的恢复起到了至关重要的作用。目前市场的改革已经处于股改向新老划断的过渡阶段，为了巩固改革的成果，预期还会有进一步的配套措施出台，如融资融券等，这无疑将令市场延续强势格局。

　　调整要求渐强

　　目前市场面临扩容压力，主要表现为两个方面：一是《上市公司发行股票管理办法》的出台意味着再融资、IPO将会相继启动。尽管目前由于市场资金供应较为充沛，以及管理层积极拓展股市资金来源的预期，扩容不会对市场资金不会构成压力，但是IPO的启动将会为市场提供新的投资对象，这势必会从一定程度上影响市场资金的重新配置，市场出现震荡已经在所难免；二是股改周年后，限售非流通股将部分解禁，有数据统计，2006年解禁的非流通股市值在750亿元左右，非流通股的解禁为个股股价走势明显带来不确定性。

　　货币紧缩政策预期依旧存在。2006年一季度国内经济再次出现过热迹象，4月28日央行宣布加息。尽管如此，市场依然存在后续紧缩措施的出台的预期，如提高银行存款准备金、再次加息等。

　　另外，近期国家发改委认为部分行业产能过剩的压力继续加大。从钢铁行业看，虽然产量上升，但一季度钢铁行业销售收入同比仅增长6.3%，利润下降57.1%，亏损企业亏损额同比上升1.3倍。3月以后钢材价格有所回升，加之出口快速增长，将刺激钢材产能加快释放；从有色行业看，2006年以来，在需求拉动和投机资本炒作下，铜、铝、铅、锌及氧化铝等价格快速上涨，加上供电、运输等外部条件有所好转，不但可能使已经形成的能力集中释放，而且部分原已停建的项目恢复开工并加快建设进度。国家发展改革委会同有关部门已出台了煤炭、水泥、铝、铁合金、焦炭等行业加快结构调整的指导意见，将陆续出台其它有关行业加快结构调整的指导意见，这必将引发市场对相关行业个股投资价值进行重新评估。

　　战略性增持优质股

　　由上分析可知，市场后市呈现短空长多的格局，市场主要呈现结构性的投资机会为主。建议投资者进行持仓结构的调整。在价值投资的理念下，围绕

人民币升值、“十一五”规模、“消费品”三大投资主题，逢低买入优质龙头公司进行战略性布局，迎接下一轮上升行情。

　　首先，人民币升值预期将继续存在，银行股、

房地产后市依旧是重点关注的对象；其次，“十一五”规划指明了未来很长一段时间

中国经济增长方式转变以及经济可持续发展的路径，因此，“十一五”规划可以看作是引导股票价值发现的一个极其重要的指引。重点关注轨道交通设备、电网设备、军工、新能源和节能环保行业等“十一五”规划重点扶持发展行业中的优质公司；最后，在经济发展模式向扩大内需倾斜的趋势下，消费类行业中的龙头公司成为重点关注对象，商业零售、食品饮料、旅游酒店、3G等。

　　G招行（600036）公司具有较强的新产品开发能力，形成了在业内一定的技术优势，对新兴业务和中间业务等把握及时，判断准确。2006年公司继续保持增长态势，一季度净利润增长24%。

　　G许继（000400）公司亮点在于一些新产品如CBZ-8000变电站综合自动化系统、CCZ-8000火电厂厂用电自动化系统、WFB-800系列微机发变组成套保护装置、WBF-800系列微机变压器保护装置、WXH-803微机线路保护装置等五种高新技术产品主要技术指标达到国际先进水平。公司已经拿下几个重大的电站电网设备供应合同，这些合同将会在未来的两年内逐步产生效益。

　　G新希望（000876）投资亮点在于：公司不断收购集团相关资产以整合饲料业务；公司控股的新希望乳业集团注册工作目前正在进行中，乳业集团的销售目标是未来5年内达到50个亿左右，这将成为公司重要的新增利润长点；持有民生银行股票将逐步为公司贡献投资收益。